Page 245 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 235

最大的不 同 在於對市場的 預 期， 組合 交易並不在 乎 未來市場是多 頭 或 空
頭 ， 只 在 求 市場的 波動程 度 將 擴大或 縮 小 。 若 是履約價格 相同 者 稱 為

「 簡單 跨 式」 策略 (Straddle) ； 當履約價格不 相同 時則 稱 為「 抑 制 跨 式」
策略 (Strangle) 。 該兩 種 組合 交易又可 根 據對市場 波動程 度的 預 期擴大或

縮 小 ，而 分 成「買入」與「賣出」 兩 種 策略 。

（一）簡單跨式交易策略

假 設 投 資人 認 為 台塑 股票 將 會 上漲 ， 即 可 採取 買入 策略； 反 之 ， 若

預 期 台 股票 即將下 跌 ，則 改 採 賣出 策略；同樣地若投 資人 認 為市場 波動

程 度 將 變 大，則可 採取 買入「 跨 式部位」 (Long Straddle) ；若投 資人 預 期
市場 波動程 度 將 縮 小 ，則可 採取 賣出「 跨 式部位」 (Short Straddle) 。買 進
簡單 跨 式部位是由買 進 買權， 再 加 上 買 進 一個 相同 到期日與履約價格的

賣權 組合 而成，這種 組合策略 最 常 用於「事件 導 向」 (Event Driven) 的場

合 ， 例如： 預 期香 港 聯 繫 匯 率 制度有可能被 廢 止 ， 若 此事件發生，則 港
股必 然下 跌 ， 若 港府 及中 共 全 力支 撐 ，則 港 股有可能 上 攻 ，所以， 投 資

人可以買 進 恆 生指數選擇權的 跨 式部位。賣出 簡單 跨 式部位是 同 時賣出
到期日與履約的價格 相同 的買權與賣權， 採取 這種 策略 是 認 為市場 將 在

某 區 間 內 盤 整 ，選擇權 屆 期時，買權與賣權的買方 都 不會 要求 履約，因
而可以 賺取 權利金 收 入。其 報 酬 型態請 參閱圖 5-11 。

（二）抑制跨式部位

由 圖 5-11 之比較即 可 明白 ，所謂「 抑 制」 跨 式部位是 將 簡單 跨 式部
位的「 尖 頭 」 壓 成「 平頭 」而已，其 採取 買 進 或賣出的 策略都 與 簡單 跨

式部位對市場的 即 可，不 預 期 相同 。 要 把 「 尖 頭 」 壓 成「 平頭 後，其 」的 技 巧 在於 變 更

成
平頭之
為可以降
點
優
「買入
過
履約價格
變
式部位」
跨