Page 241 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 231

交易是指「 同 類選擇權」一買一賣的 操作策略 ，所謂「 同 類選擇權」，
是指 同 為買權或 同 為賣權。 然 而 僅 管 是 同 為買權 ( 或 同 為賣權 ) 仍會 依

「履約 條 件」的不 同 而有所 差異 ，因而 將使 其權利金 跟 著不 同 ，於是便
產生可以從事價 差 交易的 空 間 。此處履約 條 件是指履約價格與到期日的

不 同；若 到期日 相同 但履約價格不 同 則 稱 為「 垂 直 價 差 交易」 (Vertical
Spread Trading) ；若 到期日不 相同 則 稱 為「 水 平 價 差 交易」 (Horizontal

Spread Trading) ，又可 稱 為「 曆 法 價 差 交易」 (Calendar Spread Trading)
與「時 間 價 差 交易」 (Time Spread Trading) 。以 下即分 成 該兩 大類交易方

式說 明之 。

（一）垂直價差交易

垂 直 價 差 交易又可 依投 資者對市場是 看 多或 看 空 分 成多 頭 價 差 交易

(Bull Spread Trading) 及 空 頭 價 差 交易 (Bear Spread Trading) 兩 種，最 神

奇 地還 是可以利用買權價 差 交易 形 成 看 多與 看 空 策略 ，也可以利用賣權
價 差 易 形 成 看 多與 看 空 的 策略 ， 茲分 別解 析如下：

1. 多頭價差交易

所謂「多 頭 價價交易」是 預 期標的資產的市場價格 將上 升 而 採
行的價 差 交易，這種價 差 交易可以 分 別用買權或賣權 組合 而成。就

以買權 架 構多 頭 價 差 交易而 言 ， 係 指買入低履約價格 A 的買權，賣
的買權，
出
成
買
是以賣權 高 履約價格 架 構多 B 頭 價 差 交易時，則須 如 此 即 可 形 採 圖 (5-9.A) 低履約的價格 的 報 酬 型態；若 A 的賣
較
權，賣出 高 履約的價格 B 的賣權， 組合之 後 形 成 圖 (5-9.B) 的 報 酬
型態 完 ， 兩相比較之下 。 ， 即 可發 現 多 頭 價 差 交易可 分 別利用買權或賣
權
成
之