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230 衍生性金融商品理論與實務

例如：自 2003 年 第 四 季 起 ，由與 美 國 經濟 面 臨 雙 赤 字 的結構性 難
題 ，亞 洲經濟 則在低 估 的 匯 率 政 策下 ，對外出 口 的 增 長 抵銷 國內 需求 的

不 足 ，於是 美 國以政治 手 段 要求 對 美 出 超 的國 家 的 貨 幣 必須 升 值 ，此 舉
也 使新 台幣升 值 的 預 期 心 理 瀰漫 台 灣 匯 市， 連 帶 使得 未來 擁 有 美元 收 入

( 此時 美元 為多 頭 部位， 新 台幣 為 空 頭 部位 ) 的國內 筆 記 型 電腦 大 廠 股價
受到 波 及，所以此時出 口 商 可以 採取 買 進 「 USD PUT/TWD CALL 」來規

避 新 台幣空 頭 部位的風險。當 然 也有一 些廠 商 是 採取 賣出「 USD
CALL/TWD PUT 」以 收 取 權利金來 抵銷匯兌損失 的 做法 。

就風險 暴 露 程 度的 角 度來 看 ，買入買權的避險方式在市場未 如 預 期

上 升 時，則會多一 筆 權利金 支 出，這也是最大的 極限 ，但 若 以賣出賣權
的方式， 通常 避險者會以承受對方部位的方式 完 成交易， 表 面 看起 來似
乎 剛 好 彌 補 了 即 期的 空 頭 部 分 ，但是市場 下 跌 幅度 夠 大時， 採 行後者的

方式 將 會 增 加 很 多 支 出。 ( 請 參閱圖 5-8 避險交易的 報 酬 型態 )

三、價差性操作

月
同
外 匯 「價 有所謂「買賣價 差 」 (Spread) 在金融市場 」 (Bid-Offer Spread) 上 的 意 義 非常 ； 廣 泛 ， 例如： 到期 買賣證券或 份 的期 貨
間
買賣不
差
合 約也會有價 差 存在 ； 在 固 定 收 益證券的 領域 裡，不 同 到期日但「品
質 」 相同 的證券，其 殖 利 率間 的 差異 也 稱 為價 差 ，所以價 差 用在不 同地
義並不
相同
方，
意
大或 縮 小 ， 自然 盡 也可以成為交易的標的。 。但是，「價 差 」會 隨 著金融市場 條 件的 變 化 而擴
當 我們 將 價 差 視 為交易標的時，應 該注意 價 差 必須是 兩 種性 質 接 近

的金融 差將 商 品 間 的「價格 縮 差異 ， 」，因為其性 能 採取 適 當的 質 相 近 讓 我們 可以 合 理 預 測 其
。所以，選擇權的價
價
差
俾
小
策略
在未來擴大或