Page 213 - 衍生性金融商品理論與實務
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選擇權市場交易實務 203
值得 特別一提的是一年的 變 動率 10% 代表即 期 匯 率 的 波動 範圍
將 介 於 1.6335 至 1.6500 之間 ， 波動 幅度並 沒 有指出 那 一個方向，亦
即 匯 率 有可能 高 於或低於 1.6500 。
「 Volatility Quotation 」交易的基礎是來 自 對未來市場價格 波動
幅度的 增 大或 縮 小 ， 預 期 波動 加大則 採 買入選擇權的 策略 ， 反 之 則
採 賣出選擇權 策略 。但是 即 期價格的 變 動 會 影響 選擇權的價 值 ，為
了 將即 期價格 變 動 因 素予 以 排 除，在 作 完 選擇擇交易後，雙方必須
同 時在 即 期市場 作 一 筆 與選擇權 相 反 的交易，亦 即 買入買權的一
方，須在 即 期市場賣出 商 品 貨 幣 ； 買入賣權的一方，須在 即 期市場
買入 商 品 貨 幣 。
接 著的 問題 是 即 期交易的金 額如 何 決 定 ？ 事實 上 可以由 即 期價
格 變 動 會對權利金 造 成多 少 影響 來 決 定，也就是由 Delta 的多 寡 來
求 出金 額 ，此外也可由事先約的 Delta 來 決 定 即 期價格 ( 由交易雙方
各 利用 電軟 體求 出後 議 定 ) 。 茲將整筆 交易 例 示 如下：
Q ： 1 MTH 30 △ USD CALL/CHF PUT1.5900 FOR 5 MIO USD PLS +
A ： 9.30 9.80 +
Q ： 9.30 +
A ： OK, WHERE IS SPOT? +
Q ： SPOT AT 1.5700 +
A ： OK, STRIKE 1.5900 PREMIU M 0.3% OF USD FACE +
TO CFN WE BUY USD CALL/CHF PUT FOR 5 MIO USD +
EXP 28 DEC 03 DELIVER 30 DEC 03 TKY CUT +
PREMIUM 15000 USD VAL 02 DEC 03 +
SPOT HEDGE WE SELL 1.5 MIO USD/DEM AT 1.5700 +
VAL 02 DEC 03, MY USD TO SBC, NY.PLS +
