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202 衍生性金融商品理論與實務

變數 買權 賣權
1. 即期價格上漲 ↑ ↓
2. 履約價格上漲 ↓ ↑
3. 基礎貨幣利率上漲 ↓ ↑
4. 相對貨幣利率上漲 ↑ ↓
5. 市場波動程度上漲 ↑ ↑
6. 契約時間越長 ↑ ↑

專業 選擇權交易 商 一 般使 用 Garman-Kohlhagen 版 的布 雷 克 - 休
斯 (Black-Scholes) 模 型 ， 依 據 上述 的 6 項 因 素 訂 價，在這 些 因 素 當

中，價格 波動 幅度 (price volatility) 是交易 商 唯 一無 法 精 確 求得 的數

字
點
重 ，它 是 代表 何能 基礎 夠精 貨 幣 與 相 對 貨 幣 間 的 波動程 期 間 度，選擇權 預 期的 波動 訂 價的 主要
如
計算在選擇權存
續
內
幅度，當
確
預 測 的數 值 越 準 確 ，交易 商 越 有可能從中 賺取 利 潤 ，也 越 有可能降
低 損失 ， 然 而，從最 近 銀行選擇權交易產生 巨 額 損失 的 經 驗 中，也
可以了解選擇權交易有多
價格 波動 幅度 如 何 取得然 容 易發生 後應用在選擇權的 失 誤 。 訂 價 呢 ? 選擇權 訂 價
使 用的價格 變 動 幅度是 使 用標的 物過去 一 段 期 間 ，價格 變 動 的標 準
差 換 算為年 變 動率 計算出來的。選擇權價格 隱含 的價格 波動 幅度可

以
常態分
上下 將 它 看 成是市場 ， 我們 預 期選擇權到期日 ，在 統 計學 上 前 標的 物 的價格 平均值 落 在 預 定 範圍
道
，
知
的
的機
一個
上下
配
率
標 準差 的 信 賴 區 間 是 68% ， 預 測 值兩 個標 準差 的 信 賴 區 間 則為
95% 。 例如：美元 / 瑞 士 法 郎 的一年期 遠匯 價格是 1.6500 ，而它的年
±
是
估
變
預
,
，因此
10%
0.0330 動率 ， 兩 個不 為 同信 賴 區 間 的價格 標 準差 變 動 範圍 0.0165 如下： ， 兩 個標 準差 是 ±
信賴度 美元 / 瑞士法郎價格變動範圍
68% 1.6335 到 1.6665 (1.6500±0.0165)
95% 1.6170 到 1.6830 (1.6500±0.0330)