Page 201 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 191

在 上 圖 中，一 共 有 四 個保 護週 期， 第 一個保 護週 期為 起息 日到 第 一
次 清 算日，而最後一個保 護週 期則為 第 三清 算日到 合 約到期日，在選擇

權 合 約結 束 日後， 該 利 率 選擇權 合 約便 失 效 。在 各 個 比 價日時，買賣雙
方 需 對履約利 率 及標的利 率 來 做 比較 ， 若 為 Cap 合 約，在 比 價日時， 若

市場標的利 率 超 過 利 率上限 利 率 ，則在 清 算日時 Cap 賣方必須 支付 買方
市場利 率 和 利 率上限間差 距 的金 額 ，計算 如下：

( R － X ) × L × 天數 /360 ( 或 365) .……………………..( 公式 5-2)
i
【釋例 5-1 】 Cap 合約之清算金額

假 設 A 公司發行一 筆 浮 動 利 率 債 券，於是向銀行買入 Cap 合 約，以
保 護 未來利 率上漲之 風險，其交易 條 件 如下：

名 目 本金 ：新 台幣 20,000,000 元
交易日 ： 2004 年 2 月 2 日

起息 日 ： 2004 年 2 月 4 日
到期日 ： 2005 年 2 月 4 日

標的利 率： 90 天商 業 本票次 級 市場利 率

計 息 週 期 ：每 3 個 月 清 算一次
上限 利 率 (Cap Rate) ： 3.00 ﹪

假 設 2004 年 2 月 2 日當 天 90 天商 業 本票次 級 市場利 率 為 2.80% ，因
為指標利 率 並 沒 有 高 於約定的 上限 利 率 ， Cap 並 沒 有發生保 護 作 用，所以

到了 2004 年 5 月 4 日銀行不須 支付 任何利 息差額給 A 公司。 假 設到了
2004 年 5 月 2 日當 天 90 天商 業 本票次 級 市場利 率 為 3.50% ，因為指標利

率高 於約定的 上限 利 率 共 0.50% ，且 2004 年 5 月 4 日到 2004 年 8 月 4 日
共 92 天 ，所以到了 2004 年 8 月 4 日銀行須 支付 任何利 息差額 為 新 台幣

25,205 元給 A 公司，計算 過程如下：