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186 衍生性金融商品理論與實務

為利 率 大幅 走高 而 增 加資金成本， 另 一方面，可以 享 受到利 率下 跌 利 息
支 出 減少 的 好 處。

（二）利率下限

利 率下限 (Floors) 則是由一 連串 的歐式「 floorlet 」 組 成， 即 買賣雙
方 簽訂 選擇權契約，在契約 開 始 之 初，買方必須 支付給 賣方一 筆 權利

金，而在 隨 後的 每 個利 率 重設日時， 若 指標利 率 ( R ) 小 於契約中的 下限
i
利 率 ( X ) 時，賣方必須 將兩 者 間 的 差額 乘 上 名 目 本金 (L) 支付給 買方 ；若

市場利 率高 於所約定的利 率 ，買方並無任何履約義務。所以「 floorlet 」

的 報 酬 型態 則可 參閱圖 5-3 ，至於其 清 算公式可以 表 示 如下：：

Max ﹝ ( X - R ), 0 ﹞ × L × 天數 /360…………..……………..( 公式 5-2)
i

圖 5-3 「 floorlet 」的報酬型態

「 floorlet 」也可以被 視 為以「 遠 期利 率 協 定」為標的 物 的選擇權契
約，但卻是一種賣權， 再 把 「保 護週 期」 (Protection Period) 不重 疊 但 連

續 的「 floorlet 」 連 結 起 來就成為一個 Floor 。