Page 193 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 183

法 即 時 籌足 時，便會被斷 頭 ，此時 帳 面 上 的 損失 就會實 現 。這種
逐 日 清 算的制度，雖 然 可以降低交割風險，卻會對 投 機者 造 成融

資風險。選擇權的權利金則是 固 定的，不會在市場 往 不利方向 變
動 時被 要求 增 加權利金，就 像 今 天 在 菜 市場買 進 一 斤 10 元 的 白

菜 ，到了 明天如果 價格 漲 到一 斤 50 元 ，也不會有人向 你 要求補
足 40 元 的 差額 ，當 然如果明天白 菜 價格 跌 到一 斤 5 元 時， 我們

也不能 要求 對方 退回 差額 。
4. 在交易制度 上 ，期 貨合 約的買賣雙方 都 須 支付 保證金，而在交易

所 上 市的選擇權則 僅 對賣方 收 取 保證金，並且也 採 逐 日 清 算的方

式來計算所應 維持 的保證金 額 度，這是為了約 束 賣方，以保證其
履行義務。在 店頭 市場交易的選擇權則 完 全是一種 信 用交易， 尤
其是銀行 間 的交易，賣方 幾乎 是以 自己 的 信 用 充 當保證金，不 需

支付現 金保證金，這是期 貨 與選擇權在交易制度 上 的不 同點 。

第二節 利率選擇權

一、產品簡介

所謂「利 率 選擇權」是以利 率 為標的 物 的選擇權，選擇權的 持 有人
付

，選擇權的
損失僅
先約定的利 出權利金來 率 取得 權利，有權利但無義務在特定的期 持 有人也可選擇不 執 行此權利，而最大 間 內來 取得 一個事
為權利金的部 分 。最 常 見 的利 率 選擇權 通常 可 分 為 下 列 三 種 形 式 ： 「利
率上限 」 (Cap) 、 「利 率下限 」 (Floor) 、 「利 率上下限 」 (Collar) ，說 明如
下：