Page 191 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 181

利，其 獲 利 程 度 視 美元 跌 幅而定。
假 設在 同樣 的 狀況 買入 美元 賣權，當 美元上漲 時， 損失 金 額將 僅止

於權利金金 額 ， 和停損單 幾乎 有 相同 的 功 能，但是 兩 者 相較 ， 停損單 卻
有一個致 命 的 缺 點 ， 那 就是當市場出 現 劇烈震盪 時， 極 可能在 停損單兌

現 後，市場又 回復 到 原 來的價格，此 刻 整 個買賣部位 軋平 ， 你 的 損失 是
100 點 ，但 如果接下 來價格 跌 到 120.00 日 幣 ， 你 的 損失 雖 然 仍是 100

點 ，但從 另 一個 角 度來 看 ，卻是 少 賺 了 50 點；若 當初是買入賣權則仍 然
可以保有 原 來的部位以及 停損 的 功 能。 上述 是賣權與 空 頭 停損單 的 比

較 ，買權與多 頭 停損單 的 情形 也 相同 ，而且 停損單 設定的價格未必是實

際 成交價， 尤 其在市場出 現 跳空 行 情 時， 極 可能以 更差 的價格 停損 ，所
以，選擇權的 止血功 能顯 然 優 於 停損單 。

（四）促進金融市場的完整性

一個金融市場是 否具 有 完 整 市場的特 色 ，在學 術 理論 上 有其 嚴謹 的
推 導 過程 ， 要 以 簡單扼 要 的 文字 來定義 完 整 市場並不 容 易，最 簡單 的說

法 是「任何 型態 的市場 預 期 心 理， 都 可以用市場中 現 有的 投 資 工 具 來 滿
足 」。金融 商 品價格的 波動 是 引 發 投 資人 進 入市場的 原動力 ， 只要 價格

有 漲 有 跌 ， 配 合 適 當的 投 資 策略 及正 確 的 判 斷， 投 資人便可有 極 豐厚 的
潤 利。價格 波動程 度 愈 大， 獲 利的 空 間 也 愈 大，而 如果 價格處於 區 間 盤

整 ， 甚 至 趨近固 定，則 純粹 以 現貨 或期 貨 來設計 投 資 策略 ， 均 無任何 獲
利機會可 言 。不 過若 是加入選擇權的 投 資 策略 則 還 可 找 到對應的方 案 ，

以選擇權交易 策略 中的「 short straddle 」為 例 ， 若 資產價格在履約價格附
近盤 整 時便可 獲 利，所以金融市場中 若 有選擇權這種 商 品， 那麼 不 管 市

場是處於 空 頭、 多 頭 或 盤 整 時期， 投 資人 都 可以利用選擇權 創造 利 潤 ，

換句話 說選擇權 促 使 金融市場 更 趨完 整 。