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140 衍生性金融商品理論與實務

動利率對浮動利率的交 叉 貨幣利率交換」 兩 種，其 形 成動 機 與交 叉 換匯
換利極為 類似 ，都是交換的 雙 方在不同幣別的 借 貸市場內有其利基，又

分別需要對方幣別的資金，所不同的 地 方在於交換 雙 方因 考慮 自身 的資
產 或 負債 部位 ，而必須以特定的計息方式來 搭 配 ，例如：若 甲 公司的投

資利益是 隨 利率浮動的，則 保 守 的 做 法 是以浮動計息作為融 通 資金的方
式，以 穩 定 賺 取利差，而當其資金來 源 為 固 定計息時， 便 有 透 過交換市

場來轉換計 算 方式的必要。
世界 上 第 一 筆 交 叉 貨幣利率交換 發生 於 1981 年 7 月 ，交換 雙 方分別

為 日 本的 山 一 證 券公司 (Yamaichi) 與 法 國 雷諾汽車 公司 (Renault) ，由美

商 信 孚 銀行 (Bankers Trust) 居 間 促 成 該筆 交易，當時 雷諾 公司 想把 原來
取 得 的 長 期美元浮動利率資金，轉換為 日 圓 資金，依 據 當時 法令 規定，
雷諾 公司只 能 以 固 定利率的計息方式取 得日 圓 資金， 該 公司為避 免 利率

風 險 ， 乃 在 信 孚 銀行的 協 調下，與需要 長 期浮動利率美元資金的 山 一 證

券公司 做 成美元與 日 圓 間貨幣與利率的交換，交換後的 山 一 證 券公司 實
際上負擔的是美元浮動利率成本， 該 公司 並 用以 購 買美元浮動利率 票 券

，不 僅達 成 日 圓 避 險 的 目 的，同時也獲 得 比 運
(Floating Rate Note, FRN)
用 日 圓 長 期投資還要 高 的 報酬 率。其進行過程 詳 如圖 4-8 「交 叉 貨幣利率

交換」，其 他 還有浮動對浮動的交 叉 貨幣利率交換也是同 性質 的產品，
只是計息方式稍 做變 化 而 已 ，所以不 擬贅 述 。

三、外匯市場與資本市場金融交換之比較
Swap 的原 意 即為「交換」，所以在 任何 不同 屬性 間進行的交換行為

都可以 稱 為「 Swap 」。在外匯市場上經常會因資金調度的需要， (FX Swap) ，其 做 法 是銀行在即期外匯市場向交換 兩 個銀
行間進行「外匯換匯」