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122 衍生性金融商品理論與實務
（三）清算過程
期貨合約 均 有特定到期日，一般商品期貨契約到期後 若 未 反向 平
倉 ，買賣雙方 必須 進行實物交 割； 然 而 股價指數並 非 商品，要交 割 「一
籃
即
度，亦
屆臨
之後，買賣雙方要以現金價值
割
期限
制 子 股 票 」有實 在交 務 上的 困 難 ， 因此 採 的是「現金交 割 」 (Cash Settlement) 乘 上指數 漲跌
之 點 數，來 計 算 買賣雙方 應 付 或應 得的金 額 ，並直 接 以現金 結算 。
以目前全球交易量最大的股價指數期貨合約 － CME 的 S&P500 期貨
為
合約的損
空
雙方，
S&P500 例 ，最後交易日 的 開盤 加 權 沒 有出場的多 數來 清算 。 例如：若 其 最後交易日多 益 是以 雙方的期貨 隔 日上 午
空
平均
收盤 價市 400 ， 而 隔 日早上 S&P500 的 開盤 指數市 403 ，則 清算 所 將從 賣
方 保證 金 帳 戶 扣 除 750( ＝ 25 × 30) 美元，並 將 該 筆 金 額 存 入 買方 帳 戶。 台
股價指數期貨
清算
價格也是以最後交易日
發行量加
灣
訂
灣 證券 交易所 權 提供 該指數 各 成 分 股 當 日 開盤 價 計 算 之指數 次 一 營 業日， 台
之。
二、操作策略
（一）避險性操作
股 票 交易一般會 面 臨 所謂「 非系統性 風 險」與「 系統性 風 險」 兩 大
類型的 風 險，前 者 係某 些 特定股 票 會遭 逢 的 風 險，所以可以 藉 由 分 散投
資
力
就
，所
策略
幸
散投資的
面
，
會受到 予 以適 影響 當 控 制； 對 後 者 則是起 險時， 因 於 總 體 政 經 因素 ，不管是否為 顯 得無 能 為 績 優 股 都
風
分
系統
股價指數期貨的誕生 提供 投資人對 抗 系統性 風 險最有 效 的 防衛 工具， 其
避險 操 作 與前 計 算 。 種金融期貨相 同 ， 故 不 擬 贅 述 ，但 必須 注 意 最適避險
述
兩
合約數量的
