Page 127 - 衍生性金融商品理論與實務

期貨市場交易實務 117

前 述 的 套 利 模 式進行交易，直到市場 回 到 均 衡 為 止 。
所以 若 預 期 短 期利率 即將 發生 變動 ， 隱 含基差即將 發生 變動 ，

此 時 就 可 根 據對利率的 預 期進行 基差 交易， 茲 假 設目前市場 條 件 如
下 ：

債 券 現貨價格 100%
債 券 票面 利率 12%

6 6 個月 期資金利率 債 券 8% 應 為 ：
期貨價格
個月
到期的
則
6 6

100 % + 8 % × − 12 % × = 98 %
12 12
此 時 基差 為 (100% － 98%) ＝ 2% ， 若 預 期 短 期利率 將 升 至

方式為先
作
為
上期貨價格會
理
論
10%
，則
以 98% 買 入 期貨與以 100% 升 至 99% ， 基差降 短 期利率 1% ， 操 高 後， 再 以
賣出現貨，等到
升
99 ﹪ 賣出期貨與以 100% 買 回 現貨， 即 可 獲 利 1% 。
（四）價差性操作 (Spread Trading)
由於 各 種利率之間多 少 有 關 聯 性 ， 使 得利率期貨市場出現許多可以
進行利 差 交易的 機 會。利率期貨的利 差 操 作包括兩 大類， 分別 為 ： 1. 預
期 殖 利率 曲 線 的 變化 ，進 而 買進 短 天 期合約 且 同 時賣出 長 天 期合約， 或

天
期合約的
是買進
期合約
長
縮
時買進與賣出以
同
或
間的「 信 用 利 差 」 (Credit Spread) 且 同 時賣出 短 天 將 出現 擴 大 操 作； 小 2. ， 預 期不 同 信 用 工具
不 同 信 用 等級金融商品為標的的利率期貨。 因 為利 差 交易是一買一賣的
交易，所以所 。以下 舉 出 兩 種美國利率期貨市場 風 險 比 任 一種 單 向操 作 來得 差 低 ， 當 然相對 明 報 酬 也 比
承擔
的
的利
之。

交易
策略說
常見
較低