Page 129 - 衍生性金融商品理論與實務

期貨市場交易實務 119

2. 歐洲美元期貨與國庫券期貨間利差交易

雖然 歐洲 美元與國 庫 券 都 代表 低 信 用風 險的 流通 工具，前 者 的
利率是國際 性 大 銀 行 短 期的資金融 通 成 本 ，後 者 的利率為美國 政府

短

此
風港
期資金最後的避
庫
張
可知，
券
美
往往
緊 期的 時，國 舉債 成 本 ，所以後 是 短 者 的 信 用風 險 顯 然 較低 。由 ， 尤 其當 市場 歐洲 比 較
元期貨與國 庫 券 期貨間 必 然 存 在代表 信 用 差距 的利 差 ， 這 種利 差 市
場 慣 稱 之為 “ TED Spread ” ， “ TED Spread ” 代表 “ T-Bill over
Eurodollars
TED Spread
會 影響 ” 。 的 因素 以 總 體 政 經 因素 居多， 例如當 預 期 景
氣 即將變差 時，資金 將 會 往 安 全 性較高 的國 庫 券 市場集 結 ， 導 致 利
率下 跌 ( 國 庫 券 期貨價格上 升 ) ；另 一方 面 ， 歐洲 美元市場會 因 資金
致
利率上
美元期貨價格下
外
TED
，
升
國
Spread 移 以 將 會上 升 。 或 ( 歐洲 庫 券 對 信 用風 險 比 較 跌 ) 敏感 消長 當系統性 之間， 風 險
，
不
發生時， 歐洲 美元的利率上 升 的「 幅 度」會 比 國 庫 券 大，所以 應 採
取 買進 。 TED Spread 的 策略 。表 3-13 為 預 期 景氣 即將變差 時的 操 作
過
程
表 3-13 預期景氣即將變差時的操作過程

項目 國庫券期貨 歐洲美元期貨 TED 價差
景氣變差前 以 94.83 買進 1 口 以 93.93 賣出 1 口 ＋ 0.90
景氣變差後 以 94.76 賣出 1 口 以 93.72 買進 1 口 ＋ 1.04
損益 損失 0.07 獲利 0.21 ＋ 0.14
合計 14× ＄ 25 ＝＄ 350 ( 註 )
註：國庫券期貨與歐洲美元期貨每變動 1 檔為＄ 25 ，「 0.14 」共變動 14 檔。