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120 衍生性金融商品理論與實務

第四節 股價指數期貨

一、產品簡介

在所有金融期貨合約 當 中，股價指數期貨是最 能 撩撥 一 個 人思 緒 的
金融交易工具， 尤 其 在 台灣 買賣股 票 成為全 民 運 動 ，指數 漲跌 之間，經

常 是幾家 歡樂 幾家 愁 。股價指數期貨誕生後， 其 實 毀譽 參 半 ， 贊 成 者 認
為 它 是所有期貨合約中最 吸 引 人的一種， 既 是 證券 市場不可 或缺 的避險

與投 機 工具，也可 搭配 一般 債 券 與股 票形 成特 訂化 的投資 組 合，對 證券

市場的 貢獻 卓著 ； 反 對 者 認為指數期貨 搶 走 原 本應留 在 證券 市場的 風 險
資 本 ， 降低 了市場 流動性 ，更甚 者 是指數期貨的 各 種 操 作 策略 擾亂 市場
的 正 常 運 作 ，甚 至 導 致 股市 崩 盤 。然 究竟孰 是 孰 非 ， 因 時 空環境 的不 同

而難 有定 論 ，但指數期貨成為 各 大交易所的大 宗 產品，則是不 爭 的事

實， 它 也是國 內 期貨市場最早上市的期貨商品。

（一）報價方式

(Stock Index)

作
出，以
為大
的指
票 ，以 所謂「股價指數」 其 價格經由 算 數 平均或 幾 何 平均統 ，是由一 計 而 組挑 選 出來具代表 盤漲跌 性 的股
標。 若 再 將 股價指數 賦 予 單 位價格， 例如台灣 發行量加 權 股價指數期貨
每 一 點 為新 台幣 200 元，並以標 準化 的合約在集中市場進行「遠期交
即
割
計
即
人買賣一 」的交易， 張 ( 口 ) 成「股價指數期貨」 (Stock Index Futures) 相 當 於買賣一 組 由 。所以 算 指數的股 當 交易
股價指數期貨合約，
票 所 組 成之投資 組 合。由於買賣 此 種期貨合約的人， 同意 承擔 股 票 市場
之價格 風 險， 而 價格 波 動 的 幅 度則是以指數 作 為 計 算基準 。 故 股價指數

期貨 即 兼 具股 票 與期貨交易 兩者 之特 色 。