Page 137 - 衍生性金融商品理論與實務

期貨市場交易實務 127

(T － Bond) 的 變動幅 度 將 比 短 天 期的美國國 庫 券 (T － Bill) 來得大，所以
美國 政府 公債 期貨的 每口 契約為 10 萬 美元，國 庫 券 期貨的 每口 契約則為

100 萬 美元。 當 然商品現貨價格的 波 動 程 度也會 隨 著 時間產生 變化 ，交易
所得 視 狀 況 修 訂規 格， 例如： 英 鎊 期貨原 本 是 每口 25,000 英 鎊 ，但英 鎊

在 某 一 段 期間 內 價格 卻 相 當平 穩 ，所以，交易所便 應 市場需求，於 1988
年 將 英 鎊 期貨契約 改 為 每口 62,500 英 鎊 。

（三）到期月份之選擇

第三項 標 準化 條 件 為契約到期 月份 之 選擇 。 理 論 上， 任何 月份都 可

作 為期貨交 割月份 ，但是交易所 若 對 同 標的物 訂 定 太 多 個 交 割月份 ，則
就像 有 太 多的商品可 供選擇 ，會 將 市場需求與 供給 的 力 量 分 散， 使 市場
顯 得 太 廣 太 薄 ，期貨成 功 的要 件 — 流動性 便會大 打 折扣 ， 至 於 如 何 設定

到期 月份 ，則 須 視 標的物 性 質 及市場需求 而 定。

（四）交割制度之設計

契約標 準化 的最後 條 件 便是 如 何 進行交 割 ？ 當 期貨契約 屆 期 尚 未 平
倉

度的相
計
持高
期貨
設 時，買賣雙方便 ， 使 期貨價格與現貨價格 須 進行實物交 保 割 ， 這項 得以實物交 關 ，也 因此 割 代 替反向 才 會有避險 平倉 的
功能 。但是在金融期貨商品 崛 起後，實物交 割 便不可 能 也不需要， 或者
所謂的實物 其 實 就 是現金，所以又有以現金進行交 割 的方式出現。 首 創
(CME)
推出的
歐洲
現金交
行
其
貨契約， 割 的是在 標的物為 1981 三個月 年由 芝 加 哥 商業交易所 存款 ， 當 契約 屆 期時， 當 然是以現 美元期
銀
期的
金進行交 割 ， 此 外，不具實體的股價指數，也不得不以現金進行交 割 。
這 種交 割 方式的 轉變使 原 本 不可 能 成為期貨交易標的的商品美 夢 成 真 ，
也 使 期貨交易更為 活絡 ，不過以現金進行 清算 時仍 須 特 別 精 心 設 計 「 結