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130 衍生性金融商品理論與實務

「金融交換」 (Financial Swap) 的基本原理可以追溯到早期進行國際
貿易時，不同國家間進出口廠商的債務清償過程。若以廣義的眼光來解

釋「 Swap 」，遠古時代以物易物的商業行為也是一種「商品交換」
，而近代各國中央銀行則利用「 Swap 」的方式來支撐
(Commodity Swap)
某些特定貨幣，這種「 Swap 」的標的物是不同的貨幣。在外匯交易市場
上，銀行間經常利用「 FX Swap 」來作為資金調度的工具，亦即交易員以

一種貨幣同時買進又賣出另一種貨幣，只是買匯與賣匯的交換時間不
同；再者在企業海外融資熱潮鼎盛的今天，資本市場也流行以「金融交

換」作為資產與負債管理的工具，例如：將「歐洲可轉換公司債」交換

成「可提前贖回浮動利率債券」 (Callable Floating Rate Note) ，以及將傳
統的浮動利率債券交換成「反向浮動利率債券」 (Inverse Floater) 都是當
前金融市場運用金融交換的最佳典範。

所以「 Swap 」一詞代表的內涵會因市場背景的差異而稍有不同，但

其基本原理就是指不同標的物間的交換。本章所指的金融交換是指以
「不同利率計息方式」與「不同貨幣」為標的的金融合約。

第一節 交換市場概論

一、金融交換的演進

（一）平行貸款 (Parallel Loan) 的誕生

本節所要探討的是以資本市場為基礎的金融交換契約。近代金融交

換契約可以追溯到 70 年代的英國，在 1979 年以前，英國英格蘭銀行仍

對外匯市場採取半管制措施，有志於海外投資的英國企業家，必須在外