Page 143 - 衍生性金融商品理論與實務

交換市場交易實務 133

（三）換匯換利 (Cross Currency Swap) 的誕生

事實 上， 相互 擔 保 貸款的 性質已 極為 接 近 現 代的「換匯換利」 ( 又 稱

為「貨幣交換」 ) ，所不同的在於前者在 法律 上 屬 於 借 貸行為，所以 至少

對資產負債表將產
繁重
(2)
會產
不必要的 生 (1) 膨脹效果 法律 契約的 ， 類似我 文書 作業過於 界 所謂的「 ，以及 堆花 」，而換匯換利則是 生
國銀行
屬 於貨幣間的交換行為， 並沒 有產 生新 的資產與負債，是一種「資產負
債表外業務」。

寬
上國際資本市場的
管制，
外匯市場 雖然相互 逐漸 擔 保 貸款仍有 加 缺失 ，但在當時卻是最佳的融資方式，後來 急速擴 大，金融交換市場
放
於是 隨著 同 步發展 。到了 1976 年 第 一個 真正 的換匯換利 誕生 了，交換 雙
方分別是 Bos Kallis Westminster Group 以及 ICI Ltd ，但為了 保障雙 方的
熟悉
的是在
權
並未被
羅門兄弟
公司
時，由所 益，這 項創始性 的交易 (Solomon Brothers Ltd) 公 開 。 目 前為大家 居 間 安排 的 世界 1981 銀行 年
(World Bank) 與美國 IBM 公司 之 間的 通 貨交換交易。當時的 環 境背景是
世界 銀行為了提 供落 後國家 低 利貸款，計 劃 在金融市場上 籌 措 低 利的 德
國
面
德
)
馬克
與 馬克 及 瑞士法郎 前 ；另一方 已發 行了 ， IBM 債券及 公司在美元 瑞士法郎 急速升值 債券，美元 前 ( 即 快速升值 國 馬克
，
瑞士法郎貶值
後， IBM 公司 想 要規避匯率風 險 ( 或 者是為了 鎖住 匯兌利益 ) ，此時所 羅門
兄弟 公司 乃勸誘世界 銀行先 發 行歐洲美元債券 (Eurobond) ，再 安排 與
IBM

匯換利」。 公司的 馬克 債券及 瑞士法郎 債券交換，其進行過程可 參閱 圖 4-3 「換
整筆 交易過程中， 世界 銀行間 接 取 得低 利的 馬克 及 瑞士法郎 資金，

未
並且鎖住
馬克
來
而 IBM 回 升 公司則將 發 行債券的匯兌利益 羅門兄弟 公司則因 實現 ， 居 間 協 調成 了 功 ， 除 了 及 瑞士
的匯率風
取可
賺
法郎
險
，所