Page 120 - 衍生性金融商品理論與實務

110 衍生性金融商品理論與實務

B
CTD ＝ [(SP × f ) ＋ AI ] － (P ＋ AI )
i i i
B
＝ SP × f － P …………………………………( 公式 3-3)
i
其中 SP 代表期貨清算價格
B
代表交割債券之可成交價格
P
AI 代表交割債券之應計利息
i
當 某 種 債 券 的 CTD 值 越 大時，該 債 券 就 是「最便 宜 的可交

割債 。 券 」， 這 可以 藉 由 依次 試 算每 種 債 券 的 CTD 值來 驗 證 這 一

點

【釋例 3-7 】尋找「最便宜的可交割債券」

賣方 決 定在期貨合約到期時進行實體交 割 ，並 準 備 在表 3-11 中的 三

種可交 割債 券 中 選擇 ， 假 定目前期貨最 終決 算 價格為 93.08 或 93.25 ， 每
種 券 的交 割 成 本 為 ：

債 券 A ： (93.25 × 1.0382) － 99.50 ＝ －＄ 2.69
債 券 B ： (93.25 × 1.5188) － 143.50 ＝ －＄ 1.87

債 券 C ： (93.25 × 1.2615) － 119.75 ＝ －＄ 2.12

所以 用 於交 割 的 債 券 中最便 宜 的是 債 券 B 。

表 3-11 可用於交割的債券

債券 合格債券之市價 轉換因子
A 99.50 1.0382
B 143.50 1.5188
C 19.75 1 1.2615