Page 119 - 衍生性金融商品理論與實務

期貨市場交易實務 109

【釋例 3-6 】畸零月數大於 3 個月之轉換因子的計算

利率為 14 ％ 的 息 票債 券 ， 18 年 4 個月 到期，所以到期期限 調整 為 18
個月
3
年 債 券 的價值為 ， 將 所有 ： 支 付 轉換 為 3 個月 後，到 那 時 候 到期期限 剩 18 年，所
以

36
7 100

+ = $ 163 . 73
∑
t 36
( 1 + 4 %) ( 1 + 4 %)
=
t 1
＄ 163.73 是 3 個月 後的價值， 因 為 3 個月 利率是 ( 1 ) + 4 % − 1 ＝
1.019804
／
163.73
1.9804
＄
券
利
14%
子
息
去 交 割債 ％ ，所以上 的 應 計 述 債 券 3.5%( 之現值 ＝ 轉 為 ÷ 4) ， 即 為 ＄ 157.05 ＝ ，所以 160.55 轉換因 ，在 減
為 1.5705 。
(3) 決 定最 便 宜 的 債 券 進行交 割
所以賣方 收 到的交 割總 金 額 並不是該 債 券 在現貨市場的價
格， 其 間 必須 透過 轉換因 子 將兩者結 合起來。但 根 據 轉換因 子

的 計 算公 式可知，在求 算各 期現金 流 量所 用 的 折 現利率 都 相

同
點
任何
所
觀察
時
殖
個
與事實不
常
，市場上在
設經 ， 這 隱 含 市場的 符 殖 利率 曲 線 是 呈水 一 平 狀 的 假 設，但是 到的 這個假 利率
曲 線 ， 通常 不是 正 斜 率 就 是 負斜 率。
在 任何 時 候 ，大約有 30 種 債 券 可 用 於 CBOT 長 期國 庫 券 期
債
貨的交
券
割
，賣方可
因
決
算
。
慣 稱 為 “ cheapest to delivery 選擇 「最便 ” 宜 」的一種 為賣方 收 到「 進行交 ( 期貨 割 ，市場 價格
×轉換因 子 ) ＋ 交 割債 券 應 計 利 息 」 ﹔ 而 購 買交 割債 券 的成 本 為
券
「 債 ： 成交價 ＋ 應 計 利 息 」 ﹔ 所以最便 宜 的 債 券 可以下 列 公 式
求得