Page 99 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

的挑 戰 。 」

接 下 來的論述， 法 瑪 就直接 針 對 分析 師 ，他說他不 否認 分析 師
在分析各種 財 務報表、 訪 問公司管理人員、 請 教經 濟 學家、 詳 細 檢
查 產業 趨勢 及 探 索 政 治 影響 等方面的 努 力 ，有時也 確實享 受到 努 力

的成 果 。然 而 ，從不 確 定性的 本 質 上來 看 ，分析 師本 來就有 50% 的
機 率 可 以 超 越 隨 機選 擇 的 績效 ，但是他們 卻沒 有 辦法具 有較 隨 機選
擇 有更 好 的 績效 表 現 。

法 瑪 在其報 告 裡 很 小 心 地 對 分析 師 提 出 批 評 ，他 避免 提 出 股票
分析是 浪 費 時間且 亳 無 用 處 ， 而 是 認 為 沒 有股票分析的 話 ，股 價 的
行為表 現 可能會 截 然不同。 假 如 有 很 多分析 師 在從事股票分析的工

作能有 很好 的表 現 ，他們 反 而 可 縮 小股票的 實 際 價格與內 在 價 值之
間的 差 距 。

薩穆爾森對法 瑪 的報 告 所 下 的 結 論是「 沒 有 容 易的選 擇 」 。市
場是 很 難 預測 的，市場上有 太 多的 聰 明人 都 在從事 猜 測 的工作； 當
市場上 充 滿 很 多 依賴 不 正確 的 消 息 從事交易的人時，許多股票的 價
格 是會 被 高 估 或 低 估 ，在這種 情 形 下 ， 聰 明的人會 撿 到便 宜 而 大 撈

一筆。但是這種股 價 被 高 估 或 低 估 的 情 況 不會 持 久，因為 當 聰 明人
到便
撿
時，其他的人也會
宜
到 法 瑪 所 描 述的股市 狀 態 。 迅 速 跟 進 ， 而 促 使股 價又 恢復 正 常， 回
假 設 大部分的投資人 都 接受並 採 納 法 瑪 的理論，因此 決 定 放 棄
原先 使用的選股投資策略， 進 而 買 下 整 個市場然後長 期持 有的策略
時，這時

，其他人也會立即
的
宜
一個人 佔 對 於 採 用選股策略的人，可能有 跟 進 ，這時市場能 很好 的機會。同 佔 到更便 樣 地， 宜 當
了
便
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