Page 96 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

根據 股票的市 值 大小， 將 其 歸 類 至 原先已 劃 分 好 的 十 個等 級 市 值 歸
類裡， 而 非 將 所有的股票再 依 市 值 重新 劃 分 十 等 份 ；因此， CRSP

資 料 庫 第 一 級 的股票不必然等於市 值最 大的 十 % ， 而 最 小的一 級 ，
也不等於就是市 值最 小的 十 % 。

學 術 研 究 必須 具 備 三 項基 本 要件：理論 模 式 、 實 證過程及可 信
賴 的資 料 。股 價 研 究 中 心 的 設 立，成為 第 一個能夠提供 完 整 充實而
且可 靠 廣 泛 的股 價 資 料 庫 ， 讓 經 濟 學者 深入 研 究 股 價 行為，因 而得
以 能夠 相 繼 提 出 更多 改 變 投資觀 念 的重要理論， 它 是學 術界對 股市

研 究 所不可或 缺 的 無價 之寶 。
羅 利 與費 雪 的研 究 報 告 於 1964 年 1 月 刊 載 於 芝 加 哥 大學的

《 商業 期刊》 (Journal of Business) ，這 篇 報 告 的發表 如 同投 下 一 顆
強 力 炸彈 般 ， 對 學 術界與 投資 界 產 生 極 大的 震 搣 。人們 第 一 次 發
現 ， 如果 投資人在 1926 年 1 月 投資 1,000 美 元 到股市，然後 將 所 獲

假
本
息與
資
得
轉
投資到股市；
1,000
不用 的股 付 稅 ， 那 麼這 利 得全 部再 美 元 的投資 額 ，到 了 設 股 息與 12 資 本 利 得 皆
時會
1960
年
月 底
成長到 將近 3 萬美 元 ，平均 1 年的報酬 率 約 在 9% 。 當 人們 對 1929
年的股市大 崩 盤 ， 以 及 30 年代的經 濟 蕭 條 還 記 憶 猶 新時，這 9% 的
平均報酬 率 遠遠 超 出 投資人的想 像 ，比 起 投資在 債 券或 銀 行存款 實
在高 出太 多。
羅 利 與費 雪 對 資 料運 用及分析的方 法解 釋 ，報酬 率 的計 算 係 假
設 最 初 投資的 1,000 美 元 是平均投資於所有的股票，在 實 務上， 當
然 尚 未 有人 如 此；或許 如果採 用 隨 機選股 (random selection) 的方
式 來分析，大家一定會 對出現何 種報酬 率 深 感 興 趣 。

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