Page 98 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

場機制的觀點， 共 同討論 巴闕 利 耶 在獨立 增 量 以 外 的 創 見 。 法 瑪 進
一 步 延伸 這些 見 解 ，於 1965 年 1 月 將 他的研 究 報 告 發表於 《 商業

期刊》 ， 題 目為 〈 股 價 的行為 〉 (The Behavior of Stock Prices) ，這
是一 篇 長 達 70 頁 的 詳 細研 究 報 告 。在這 篇 報 告 中 ， 法 瑪 重新 檢 視
股
隨
，
試
究
動
運
告
有 關 股 價 行為的各種研 結 論是 報 – 「股 測 價 是不可 價 的 預測 機 的 」 。
行為，然後提
出 自己的理論，他的
當 時 《 財 務分析 師期刊》 (Financial Analysts Journal) 的主 編 摩
洛 多 斯 基 (Nicholas Molodousky) 認 為這 篇 文 章 對 投資 界 極 為重
要，因此 邀 請 法 瑪 將原文 節 錄 為比較通 俗 易 懂 的 文 章 ， 好讓 投資 界
的人們能夠
告改
年
(Random Walk in Stock Market Prices) 瞭解 其重要性。 刪 減 後的報 ， 1965 名「股 10 價 的 隨 機漫 步 」
月 的 《 財 務分析
期刊》以 及 1968 年 4 月 的 《 機 構 投資人 》 (Institutional Investors)
期刊都刊 登 了 這 篇 文 章 。 法 瑪 將 深 闢 的學 術 理論， 以 易於理 解 的表
達 方 式 來 讓 投資 界 的人們 瞭解 ，此 舉 深 具意義而 且重要；因為學 術
界 的研 究 報 告都刊 登 在非常專業的學 術期刊 裡， 文 章 裡也 充 滿 了 複

雜的數學公 式 。這些主要的理論並非一 般 投資 界 的人們能 容 易理
解 ，因此 很 多學 術界 的重要理論 未 能即時 讓 投資 界 來 採 納 運 用。
法 瑪 在他的研 究 報 告 裡， 首 先 做 出讓 使用 技術 分析的人 無法 攻

擊 他的 陳 述，他說：「使用 技術 分析的人必須 承認 ，證 據 顯 示 有許
多的論 文都 一 致 贊 成 隨 機漫 步模 式 ，然 而 有 關 技術 分析理論的 嚴格
實 證論 文卻如 鳳毛麟 角 。 假 如技術 分析人員 拒絕 隨 機漫 步模 式 理論

所提的證 據 ， 而 他們的理論 又 禁 不 起 同等程 度 的 嚴格實 證， 那 麼他
們的立場 將 是非常 脆弱 。 我相 信 ，這就是 隨 機漫 步模 式 理論所給 予

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