Page 100 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

機會就 愈 來 愈 少， 最 終又 會 恢復 到 法 瑪 所 描 述的股市 狀 態 。只要市
場 永遠 保 持競爭 狀 態 ， 則無 論市場 往 何 方向 走 ， 結 局 必定 相 同。

英 國 倫敦 經 濟 學 院 (London School of Economics) 的教 授 凱 塞
拜
‧
琳
26 倫 (Catherine Barron) 曾以 一個 很好 的比 喻 來說明 法 瑪 理論
的 運 作 。 假 設 有上 千 隻 果 蠅 在你的 廚 房 裡飛來飛 去 ，此時你不小
心 滴 了果 醬 在地 板 上，且一 隻 果 蠅 幸運 地發 現 ，立即飛 奔 過 去 ，其
餘 的 果 蠅 發 現 後 當 然也會 快 速 跟 進 。但是，只有 第 一 隻 最 先 抵 達 的
果 蠅 能 獲得 這一小 滴 果 醬 ，其 餘 跟 進 的 果 蠅 卻 遲 了 一 步 而無法得 到

果 醬 。
法 瑪 借 用 馬 可 維 茲 的 語 詞 來 總 結 他的理論， 那 就是市場是有

「 效率」 的，因此股票市場是個「 效率 市場 」 。他 創造 「 效率 市
場 」 此 詞 ， 迅 速 地 傳 遍 理論學家及投資 界 。 簡 單地說， 法 瑪 的 效率
市場理論，就是在理想的金融市場 中 ，其證券 價格完全 反 映 所有 相

關
間點上， 資 訊 。金融市場是 價格 必定是合理的。 買賣 雙 方供需均 賣 方 與 衡 的公平 對 市場的 遊戲 ，因此在 或許有不同 任 一時
方
買
看法
的 意 見 ，一方可能 認 為是 空 頭 ， 另 一方 則認 為是多 頭 ，但 雙 方 都 同
意 此交易 價格 ， 否則 買賣 就不可能成立。同 樣 的 道 理，在 每 天 交易
極 為 繁 忙 的股市裡， 整 體 市場的 價格 必然也是合理的，也就是說，

公開的 價格充 分 反 映 市場的 期 望及 相關 資 訊 。因此在 效率 市場 下 ，
投資人 永遠 不可能 領 先 市場。

資 訊 是 影響 股市 價格 的 最 主要因 素 ， 當 投資人 收 到新的市場 訊
息 時，會立即 採取 投資行 動 ， 無 論是 買 或 賣 ；在一個 效率 市場裡，

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1996 年3月 Investors Chronicle ,「 Fund Mnagers As Fruit Flies 」.

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