Page 91 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

有些 消 息又讓 人 興奮 刺激 ；由於 無法預測 消 息 的 出現 ，因此股票 對
消 息 的 反 應 也 難 以預期 。在這種 情 況 下 ，投資人 如何期 待 能從市場

對 資 訊 的 反 應 來 獲取 利 潤呢？ 所 以 ，重複 巴闕 立 耶 所 言 ：「 臆測 的
期 望 值 是 零 」 ，或是 套 一 句 薩穆爾森 所說：「股票 沒 有 容 易挑選
的， 沒 有 穩賺 的事 ！」

薩穆爾森 也 認 清 一個事 實 ，投資人 如果 不 對 投資 獲 利 心 存 任何
期 待 ， 縱 使這個 期 待 是 很 微 小的， 那 麼就 絕 對 不會 進 行投資。在 某
種程 度 下 ，投資必須是一個 讓 參加 博 奕 雙 方 都 能 贏 的「 雙贏 賽 局 」

， 否則 不會有人 願 意 進 場 去 玩 這個 遊戲 。 換言
(Positive Sum Game)
之
成是來自
會是一場
形
賽
呢？雙贏
何 ，就投資人 雙贏 而 言 ，一定要能 ， 它 是 如何 贏 ， 否則 不會有人投資。 賽 局 的 那 麼投資為
形
局
成的
經 濟本身 的成長，經 濟 成長的 果實 必定會在 某 個時間、 某 個地點及
讓某 個人能夠 獲得 ； 而 這經 濟 成長的 果實 ，也就是投資人所能 期 待
的 最 低 報酬 率 。也就是說，因為經 濟 的成長所 以 投資人 肯 定能夠 獲
利，只是投資人必須 如 同到有 鱷 魚 出沒 的 水 池邊飲 水 的 羚羊 般 ，小
心 翼翼 地平 衡 風險 與 報酬間的 關 係，來 取得 經 濟 成長的 果實 。 薩穆
爾森 在 回應 巴闕 立 耶 報酬的 期 望 值 是 零 的說 法 時，特別 強 調 的是，
此 處 的 期 望 值 ，是 指 超過 最 低預期 報酬的 那 一部分超 額 利 潤 是 零 ；
超 額 利 潤 會在 何 時及 何 處 出現 係 隨 機 無 規 則 可 循 的，但 最 低預期 報

酬是
肯 定存在的。

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