Page 89 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

場需求 很 大，所 以 消 費 者 願 意出 高 價 來 購 買 ，這時 農 民 有利可 圖 就
會 改 種 香蕉 。 當 香蕉 生 產過 盛 ， 導 致 市場供 應 大於需求時， 價格 就

會 下 跌 。 如果 一 斤 跌 到 8 元 ， 農 民 賺 不到 錢 自然就會 改 種別的 水
果 ，這時 香蕉 供 應 量 減 少， 價格 就 又 會 回升 。 如 此 透 過 價格競爭 的
市場機制，自然會 促 使 價格與價 值趨 於一 致 。

股票 之 所 以 被 視為是風險性投資，就是因為 沒 有一個明 智 的方
法 來 評 估 股票 價 值 ，使 得 股票的 價格 會有 很 大 幅 度 的 波 動 。 太 平 洋
地 毯 公司的股票一股 應 該 是 100 元 ？ 因為這是 根據 會計 師將 公司的

資產 扣 除 負 債 後，再 除 以 發行股數，所計 算 出 來 應 有的 價格 ；還是
應
基金經理人
一股
謠
最
認
公司
將
傳
以 該 根據 分析 師以 為 股利 近 折 現 模 式 所計 被 算 出 來的一股 價格 會上 80 升 元 呢？ 以 還是
，所
併
購
，
應 該 是 120 元 為準 呢？
如何找出 股票的 內 在 價 值 (intrinsic value) 呢？薩穆爾森以
「
無法
存在的，這 影子 價格」 樣 (shadow prices) 的一個 價格 雖然觀 來說明。他 察 不到也 認 為「理論上的 計 算 ，但是 價格」 是
我
們必須
假 設 它 的存在，就 像 影子 一 樣 。 如果價 值 果真藏 在 影子 裡， 那 麼 我
們要 如何讓 它 呈 現出 來 呢？回應 巴闕 立 耶 的理論， 薩穆爾森 建議 這
樣 一個 令 人 吃 驚 的 解 釋 ：或許就是 以每 時、 每 分、 每 秒 在市場上所
產 生 的交易 價格 ，來做為 對 影子 價格 的 最 好 估 計，這些交易 價格 或
許不是非常 精 準，但是 沒 有其他 對內 在 價 值 的 估算 ，會比在市場上
買賣 雙 方所同 意 的 價格 更準 確 。
這是一個非常 強 硬 而又具 強 烈 挑 戰 意 味 的說明，因為專業投資
經理人 堅 信 ， 內 在 價 值 與 市 價 之 間 永遠 存在 差 異性， 而 精 明的經理

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