Page 137 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

馬 可 維 茲 與 托賓 在投資組合選 擇 上的 貢獻 ，為 朝 向風險性資產 評 價
鋪 設下 一個研 究 的基 礎 。

崔 納 注 意 到股票的 波 動 雖然會 隨著 市場的 節 奏 上 升 或 下 跌 ，但
每支 股票表 現 的方 式 卻 不 盡相 同；有些會 快 速 地上 揚 或 暴 跌 ，有些

則對 市場的 反 應 遲 鈍 ， 而 有些 則 會比平均的 波 動 週期 幅 度 搖 盪 地更
寬 廣 。他也 瞭解 敢 承 擔 風險的投資人會比較 喜 歡 小公司的成長股，
這些股票的 價格 波 動 幅 度 大，風險 極 高，但是所 獲得 的報酬 卻 不 見
得與 所 承 受的風險成比 例 。此 外 ，許多投資人希望能 買 到比他們 現

在的 持 股能有更高 收 益 的股票，但 又 希望能 降 低 風險；然 而 ，這類
股票並不
帶
來更高
資人 之 所 見 得對 意持 他們 有這些股票，只是 現 在所 持 有的投資組合能 盲 目希望這些股票能 帶 來分 散 的 好 處 。投
以
願
的 收 益 。
夏普的基本因子理論

當 崔 納 在 麻省 理工學 院 研 究 這些問 題 時，他並不 知道 夏 普 也研
究 同 樣 的問 題 。 夏 普 的研 究 是從 馬 可 維 茲 的論點 以 及單因 子 模 式 的
論點 切 入 ，此論點是說明股票 彼 此間的報酬會 具 有 關 聯 性，這個 關

聯 性只有在基 本 因 子 下 ， 透 過 共 同的 關 係， 才 會 呈 現出 來。在一個
分 散 的投資組合， 任何 單一資產的風險，會 被整 個投資組合所 覆
蓋 。由於 夏 普 的 敏 銳 觀 察 ， 引 導 他 得出與 馬 可 維 茲 及 崔 納 同 樣 的 結
擔
–
論
該
造 成投資組合 投資人投資風險性資產時，所 整 體暴 露 在 何 種風險程 應 度 ？ 心 的是， 該 風險性資產會

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