Page 132 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

把它 切 成 八份 吧 ！」 米 勒 接 著 補 充 說：「 每 個人 都知道 這個 笑 話 ，
無 論 把 比 薩 餅 切 成多少 份 或 什 麼 形 狀 ， 都 不能 改 變 這個比 薩 餅 的大

小。同 樣 地， 無 論發行股票、 債 券或 認 購 權 證 (warrant) 都 不能 改
變 一個公司的 總 價 值 。 」 訪 問者 笑 著 說，「這麼明 顯 的 道 理也可 以
得諾貝爾獎？」 的。 」 米 勒 回 答 道 ：「是的，但 我 們 卻 是經 歷 千 辛 萬 苦 證
明 而得

風險性資產的評價

馬 可 維 茲 、 托賓 及 夏 普 都 形 容 理性投資人是他們 命 運 的主 宰
者，因為投資人必須自己謹慎選 擇 投資組合，小 心 平 衡 報酬 與 風險
間的 關 係，投資的 結果 係 決 定於投資人。

在 薩穆爾森 和 法 瑪 的市場行為理論裡，投資人不再是他們 命 運
的主 宰 ，他們的 命 運 受到不可 預測 的市場所主 宰 ；或許 偶 爾 有些 聰

明的投資人可 以打敗 市場，但是 簡 森 ． 考 爾 斯三 世 提 醒 我 們， 那 可
能不過是一 群 猩猩 在 玩 擲硬 幣 遊戲 而已 ， 而 且 巴闕 立 耶 不也在一個
世 紀 前 證明市場的 期 望 值 是 零 嗎 ？

在 莫迪里安 尼 與 米 勒 的 模 式 裡 指 出 ，投資人是 根據每 個公司的
風險程 度 來做 出 選 擇 ，然後再 運 用股利 折 現 模 式 來 估算 公司的 價
值 ；雖然投資人 未 必會 那 麼小 心 謹慎地計 算 公司的 價 值 ， 而 且所 估

算 出 來的也 未 必 正確 ，但是其基 本 的 原則卻 是有 效 的。然 而 ，大部
分的投資人 卻 仍 根據 馬路 消 息 及 流 言 來從事股票交易，因此不是 買

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