Page 133 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

貴 了 住 進 「 套 房 」 ，便是 賣 便 宜 了 咬 牙 切 齒 、後 悔 不 已 。 莫迪里安
尼 與 米 勒 瞭解 投資人的行為，所 以 他們說：「不管是多麼 天 真無知

的投資人，一 旦 進入 股市，多少會從經驗裡學到一些教 訓 。 」
MM 理論證明市場 本身 ，係 透 過分 秒 不 停 的 買賣 機制，來 決 定

公司的 價 值 。雖然是公司的 董 事會、執行長及 財 務長在 決 定 如何 籌
措 資金 以 擴 大公司營業，但事 實 上他們所做的一 切 也同時是 影響 投
資人 對 公司的觀 感與看法 ， 幾乎 所有上市公司 都 聘 有專業公 關 人員
來 對 投資人提供 服 務，其目的也是要 影響 及 改 變 投資人 對 公司的 態

度 。因為他們 知道 ，是投資人在 決 定公司的 價 值 。
因此， 莫迪里安 尼 與 米 勒 將 投資人 置 於主 導 的地 位 ，使公司經

理人均在投資人的 掌 控 中 ，就 如 同 前 述 福 特公司 與 通用公司的 例
子 ，投資人在 追 求利 潤 的同時，可 以透 過 套 利來 促 使股票 彼 此間，
在同等報酬 與 風險比的 情 況 下 達 到 價格 均 衡 點，使公司經理人 無法

透
一個
每
；因為
中 過股利策略來 概 略的 估算 影響 而已 股 價 。雖然，股 每 時及 價 的均 都 衡 點只不過是 訊 湧 現實生活 市場，
入
有新的資
分
使 得 投資人不 斷 地接到他們經紀人的 電 話 ， 告訴 市場的 狀況 及 反 應
的 對 策， 而 使股 價 永 不 停止 地在 變動 ，但是股 價 仍舊 會 繼 續 朝 向
MM 理論的均 衡 點 移 動 。此也提供市場係為有 效率 的證 據 ，使 我 們
更加 瞭解效率 市場 運 作的 原 因及方 式 。
早 在 30 年代， 約 翰 威 廉 斯 幾乎完 成一個 完 整 的股票 評 價 理論
架 構 ，來做為 馬 可 維 茲 、 莫迪里安 尼 與 米 勒 的理論基 礎 。他 告訴 投
資人 先預測 公司 未 來的 盈 餘 收 入 ，然後再 根據未 來可能發 生 的不 確
定性來做 調 整 。 遺憾 的是， 約 翰 威 廉 斯差 那 臨 門 一 腳 ， 無法 提供一

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