Page 128 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

值 理論 》 中 所 敘 述的 〈 投資 價 值維 護 法則 〉 (Law of the Conservation
of Investment Value) 。投資 價 值維 護 法則 主 張 ，公司的 價 值 從 任何

一方面來 看 ， 都 不是 決 定於其資 本 額 ； 對 投資人 而 言 ，只要公司有
能 力 來 支付 其資 本 成 本 ， 無 論是 透 過 支付 利 息 或是股利分 紅 的方
式 ，投資人 根本 就不在 乎 公司的資 本 是 如何而 來。

莫迪里安 尼 及 米 勒 的理論 與 其他學者 最 大的不同點在於，其分
析 結 構 讓未 來的不 確 定性也能 扮 演 一個重要的 角 色 。 傳統 以 來，學
者的 看法 是 當 公司 籌 募資金來 進 行一個特定方 案 的投資時， 該 特定

方 案 必須 確 定能 創造 利 潤才 行； 而 莫迪里安 尼 與 米 勒 的理論 卻 是只
要公司
收
未
定的，
定的。公司
定方 案 整 體 的 獲 利提高，即使 可 以 是不 確 該 特定方 案 不成 來的 功 也不受 入 是不 影響 確 ，因特
的成
功與否
雖然一個使用 借 款來 籌 措 資金的公司，比一個 毫 無 負 債 的公司 感覺
風險似 乎 較高，但只要公司 整 體 的 獲 利能 力很 高，投資人就能 安 心
投資。 簡 言之 ，係由市場機制來 決 定。
華爾街 的人 士 認 為理論 聽 起 來 很好 ，但 實 際 運 作上 真 會 如 此
嗎 ？ 為 了 要證明其理論是可行， 莫迪里安 尼 與 米 勒 運 用一個 很 巧妙
的 例 子 來說明。此 例 運 用於 華爾街 所 熟悉 的「 套 利 」 行為，也就是
經 濟 學上的「一 物 一 價法則」 (Law of One Price) 。所 謂 一 物 一 價法

則 就是， 兩 個同 樣 的東西在不同的市場裡， 應 該 要有 相 同的 售 價 ；
如果價格 不同，就會有人到 低價 的市場 買 來 賣 給高 價 的市場， 進 行
套 利行為。

根據法 瑪 的理論，在 效率 市場的 環 境 下 ， 無 論公司 採 用發行股
票或發行 債 券來 籌 措 資金，市場機制會 決 定公司的 價 值 。 假 設 福 特

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