Page 129 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

汽 車 公司 與 通用 汽 車 公司 每 年 都 有 1,000 萬美 元 的 盈 餘 ，且投資人
認 為 兩 家公司 未 來 盈 餘 的成長 率都 一 樣 ，但 兩 家公司 卻 使用不同的

方 式 來 籌 募資金。 福 特公司發行 了 1 億 美 元 的 普 通股股票，通用公
司 卻採 用所 謂 槓桿 的 財 務 操 作方 式 ，只發行 了 6,000 萬美 元 的 普 通
股股票。 另 外 ，所需的 4,000 萬美 元 資金是 透 過發行 債 券 以 借 款的
毫
務
息
。在
方
福 式 來 進 行， 以將 債 券的利 1,000 息 是年 元 的 5% 餘 全 部分 無債 紅 給所有的股東；但 負擔 的 情 況 下 ，
盈
特公司可
萬美
是，通用公司 卻 必須 先 從 盈 餘中 支付 200 萬美 元 的利 息 ，再 將 剩 下
的 800 萬美 元 分給所有的股東。
福
總
化
假
特公司的股
不
，所有發行的股票
價
看 會有 假 設 今天 變 市場 ？ 狀況 設 有 變 化 ， 違 反 了 「一 變 物 一 價法則」 ， 我 們 看
值
麼
什
仍 為 1 億 美 元 ，但是通用公司股 價 上 升 ，股票發行 總 值 從 6,000 萬
美 元 增 加為 7,000 萬美 元 ， 連 同 原 來的 4,000 萬美 元 債 券， 整 個通
用公司的市 價 變 成 1 億 1,000 萬美 元 ，比 福 特公司的市 價 高 出 1,000
萬美 元 ，市 價 雖然不同，但其 獲 利能 力與 風險程 度 都 不 變 。此時，
市場上 嗅 覺 敏 銳 的人 馬 上 聞 到可 以 套 利的 白吃 午 餐 。
假 設 ，此時一個 持 有 1% 通用公司股票的投資人， 將 這筆 1 年
可 以 分到 8 萬美 元 股利， 現 值 70 萬美 元 的 1% 的股票 賣掉 ，然後再
同時 買進 1% 的 福 特公司股票；問 題 是要 買進 1% 的 福 特公司股票需
要 100 萬美 元 ， 而 他 賣掉 的通用公司股票只有 70 萬美 元 ，所 以 尚
缺 30 萬美 元 的 差 額 ，這 30 萬美 元 必須從年 息 5% 的 貸 款 取得 。 現

在這名投資人 擁 有 1% 的 福 特公司股票， 1 年可分 紅 10 萬美 元 ，但
這 10 萬美 元 裡他必須 支付 30 萬美 元 貸 款的利 息 ， 1 年為 15,000 美

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