Page 134 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

個 嚴 謹有 效 的方 法 ，來 調 整 未 來可能發 生 的不 確 定性，使 得 股利 折
現 模 式 無法 用來做為有 效 的資 本 評 價 方 式 。

傑克‧崔納－公司價值決定其股價

傑 克 ‧ 崔 納 (Jack Treynor) 是一 位企 管顧問公司的顧問，後來
擔 任《 財 務分析 師期刊》 (Financial Analysts Journal) 主 編 。他 相 信
分析
合
莫迪里安
看法
分析公司的 師 可 以根據 財 務報表，此 市場所 認 為的公司 係 符 價 值 來 決 定股 尼 價 ， 而 不需仔細 精 神 ，但 去
的
與
勒
米
卻與 分析 師 的 傳統 做 法 相 悖 。 崔 納 是一個 奇 特的人 物 ，他不是經 濟
學家，雖然 唸 過研 究 所，但 沒 拿 過 博士 學 位 ，他也不是 典 型 的 華爾
街 市場裡的專家， 曾 寫 過一些有 關 投資理論的 文 章 ，但大部分 都未
曾 公開發表，即使有些學 術 論 文 引 用他的觀點，也 都 是 註 明來自
「 未曾 發表過的 手 稿 」 。
崔 納 出生 於 1930 年， 父親 是一名成 功 的 醫 生 ，大學時主 修 數

學，從 韓 戰 退 役 後 進入 哈 佛 大學商學研 究 所專 攻 公司 財 務學及會計
學。 1955 年 以 優異的成 績 從 哈 佛 畢業後 進入 波 士 頓 的 黎 拓 企 管顧問
公司 (Arthur D. Little) ，在公司 服 務 期 間，他 曾 負 責 管理 耶 魯 大學

的 捐 款基金 (The Yale Endowment) ，這個工作給 了 他一個 無 比特 殊
的機會， 讓 他 得以 訪 問美國各地的資產管理公司， 實 地 瞭解 這些管
理公司是 如何 管理客戶的資金。在 訪 問 期 間，他特別小 心 詢 問管理
公司為
的管理策略，他發
擇
他們所選
一 樣 ，這 何採取 令 他 感 到 十 分 困 惑 。 現每 家的管理方 法都 不

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