Page 135 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

1959 年 夏 天 ， 崔 納隨著父 母 到 科 羅拉 多 州 的 洛磯 山 裡 渡 假 ，在
三 個 星 期 的 渡 假 期 間，他 靜心 地 思 考 當 理性投資人 將 風險因 素 列入

考量時， 該 如何 來 判斷 股 價 是 否 合理地 反 應出 風險因 素對 股 價 的 影
響 。他希望能 找出 一個 模 式 來 估算 約 翰 威 廉 斯 股利 折 現 模 式 裡的 折
換言之
，他想
現率 ， 評 估 方 法 。 找出 約 翰 威 廉 斯 未 能 解 決 的面 對 股 價未 來不 確
定性的
三 個 星 期 的 渡 假 結 束 後，雖然 尚 未找出 答 案 ，但他 卻 帶 了 一 份
44 頁 的筆 記回 波 士 頓 ，他 仍 不 放 棄 欲 找出 答 案 的 決 心 。一 位與 芝 加

哥 大學研 究 所有 聯 繫 的 朋友 ， 建議 崔 納 把 他的筆 記 送 給 米 勒 教 授 過
目，這
尼
莫迪里安
教
授
納
崔
崔
安
後，
看完
話
打
尼
的 莫迪里安 份 筆 記 的 確打 ； 動 了 米 勒 ， 米 勒 於是 把它 電 轉送 給 給 麻省 ， 理工學 排與 院
納見 面。
兩 人 見 面後， 莫迪里安 尼建議 崔 納 到 麻省 理工學 院 進修 ，他 願
意幫
崔 納 崔 納 設 計一 莫迪里安 套進修課 尼 程，協助 建議 ，向公司 崔 納 來 解出 了 困 擾 他 心 中 的 答 案 。
到
麻省
一年
假
請
的
於是接受
理工學
院 進修 。
莫迪里安 尼建議 崔 納 將 他的研 究 分成 兩 階 段 進 行， 第 一 階 段 先
探
遇
始
遭
工作後，他
間
。
如何
下
當
納
開
性的多 討投資人在 階 段 期 固 定的單一 ，投資人 期 間 內如何 評 價 評 價 ； 第 二 階 段 再 探 討在 連 續
崔
到一個 困難 ，雖然他大學時主 修 的是數學，但 第 二 階 段 所 牽 涉 的數
學 知 識 ， 卻 不是在他的能 力 範圍 內 所能 處 理的，他只 好放 棄 。 莫迪
里安 尼 同 意 他的 決 定，也 認 為他所要 解 的數學問 題 ，基 本 上是 無法
解 決 的。
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