Page 125 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

另 外 ， 米 勒 發 現 在 財 務學上，並 沒 有 任何 理論來 告訴 公司 財 務
主管， 透 過 借 款來 籌 措 公司所需資金是 否 會有 任何 不利的 影響 。 如

果沒 有不利的 影響 ， 那 麼 舉 債 的 幅 度 應 多大 才 不會 影響 公司的 價
值 。他 進 一 步 地 推 論， 傳統 上公司 財 務人員 仰 賴 會計 師 或投資 銀 行
直 覺 來做 決 策的方 式 ， 應 可 轉 換 成 根據 架 構 完 整 的 財 務理論基 礎 來
行事。

米 勒 的 首 要工作就是要 找出 一個 最 合適的公司 債與 股東 權益 比
率 ，此比 率 可 以讓 投資人 願 意對 公司所發行的證券 付出 最 高 價格 來

購 買 ， 無 論是股票或 債 券均可。於是他開 始 分析 相關 的資 料 ，但從
所分析
對
係，市場
結
構
公司資金平均成
乎與
低 之關 出 來的資 料 ， 卻看 不 出 公司發行 本 的要求，似 債 券 額 度 與 公司資金成 公司 財 務 本 高
中 的 財 務 權益 比 無 關 。
在此同時， 莫迪里安 尼 正 朝 著 造 成 企 業 活 動 週期 性 波 動 的 影響
因
廠房
角
備上的
的
對
始
業 素 進 行研 設 究 ，也就是。在研 支出 所 扮 演 究 此 題 目時，他 深入探 討在策略上 注 意 公司資 企
色
。因此，他也開
金成 本對企 業執行投資 決 策時的 影響 。
年國家經 濟 研 究 局 (National Bureau of Economic Research)
1952
舉
理工學
院
麻省
性
一
得 辦了 對企 一場研討會， 業投資的 影響 莫迪里安 ； 另 外 尼 在研討會上發表一 受 邀 發表論 文 的是 篇 有 關 資金的 取
位
的大 衛 ‧ 杜 蘭 教 授 (David Durand, 1913~1996) ， 杜 蘭 教 授 曾 發表過
30
著 名的 〈 股票成長 與 彼 得 堡悖 論 〉 (Growth Stocks and the

30
彼 得堡悖論 (Petersburg paradox) 是 指 一 種 公平 賭局 。如果 A 、 B 約 定以 擲硬幣 為 賭 ，
不 斷地擲 ，以 投 出 正面決 定 勝負 ； A 第一 次擲硬幣若 出現 正面 ， 從 B 收入 1 美元 ；到第
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