Page 120 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

的 聖 經 」 ， 1949 年 葛 拉 翰 又出 版 《 智 慧 型 投資人 》 (The Intelligent
Investor) ， 巴 菲 特讀後，受 書中 的 啟示 才 開 始 他的投資 生 涯 ， 巴 菲

特 曾 形 容 此 書 為人類有 史 以 來 最 好 的投資 書籍 。
葛 拉 翰 不但是名教 授 ，也是名分析 師 、作家，更是一 位 成 功 的

投資人。他在 1894 年 出生 於 英 國 倫敦 ， 1 歲 大時 跟 著父 母移 民 到 紐
約 ，由於 父親 的 早 逝 ，在成長的過程 中 體 驗到因 貧窮 所 遭 受的 羞
辱 。由於必須 照 顧 守 寡 的 貧窮 母 親 ，他 進入 哥 倫 比 亞 大學 夜 間部，
以 便 白 天 可 以 工作 養 家。 20 歲 時 以全 班 第 二 名的優異成 績 畢業，學

校提供他在校 內 教 授 哲 學、數學的機會，他 卻 選 擇 到 華爾街 工作。
工作
，
華爾街
在
紐曼
於成為
1920
為分析 師 。 期 間，由於他 年，他 對債 終 券 傑出 的分析表 葛 拉 翰 現 – 很 快 地 被 晉 升
事務所
(Graham~Newman Partnership) 的合 夥 人。
葛 拉 翰 並不 贊 同在股利 折 現 模 式中 ， 以 公司 未 來 盈 餘 做為基 礎
來
來做為分析時的
內
價
設前
認
值
定的數 折 算 股 價現 值 的做 法 ，他 假 認 為不能 提。他 把 公司 為「 未 來的 在 獲 利能 」 力 ， 以確 以
是個
字
難
捉摸 的 概念 (an elusive concept) ，只要大略地 估 計即可； 如 同觀 察
一個人時，不需 知道 他的 確實體 重就可 知 其過 胖 還是過 瘦 。他 將
「 內 在 價 值 」 定 義 為一個可 以 用事 實 證 實 的 價 值 ，這些事 實 包括：
資產、 盈 餘 、股利及可 以確認 肯 定的 預期 事件等。
葛 拉 翰 認 為股票分析並非 確認 一 支 股票的 內 在 價 值 。因此，他
設 計一 套 複雜的 規 則 來 找 尋 適 當 的股票，其 標 準是，股 價 必須是
「 絕 對」 的 低 廉 ，且要 肯 定股 價 的 低 廉 性，不能 心 存 懷疑 。所 謂 的
低 廉 ，是從公司的 獲 利能 力 、營 運 資金及股東 權益 等方面來比較，

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