Page 117 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

1. 表 格第 一行代表年 度 ；
2. 第 二 行代表股利金 額 ，從 2008 年後 每 年成長 5% 後的數
值 ， 已 列 於表 假 中 ； 折 現率 的 折 現 因數； 第 三 行 折 現 因數的
3.
第
設
8%
三
行代表
計 算 是： 第 1 年為 1 ， 第 2 年 以 1 乘 以 折 現率 0.08 (8%) ，
第 3 年 (2009 年 ) 是 以 1.17 乘 以 1.08 ( 或是
1.08×1.08×1.08) ， 第 4 年 (2010 年 ) 是 以 1.26 乘 以 1.08 ( 或
是 1.08×1.08×1.08×1.08) … 如 此計 算 下去 。
4. 第 四 行代表 以 8% 折 現率 計 算 出 來的 現 值 ； 以第 二 行的 盈 餘
金 額 除 以當 年的 折 現 因數， 例 如第 2 年 (2008 年 ) 的 8% 折

現 值 為 315.00 美 元 除 以 1.08 ＝ 291.67 美 元 。
5. 第 五 行代表 假 設 用 15% 折 現率 的 折 現 因數；計 算 方 式 與第
三 行 相 同，只是用 15% 取 代 8% ， 以 做為 與 8% 的參考比

較。
6. 第 六 行代表 以 15% 折 現率 計 算 的 現 值 ；計 算 方 式 與第 四 行
相 同，只是 被 除 數為 第 五 行的因數。

我 們 應如何 決 定 整 個市場的 折 現率呢？ 市場的 折 現率 就是 將 風
險 列入 考 慮 後的市場報酬 率 。 舉例 來說， 我 們 期 待 的市場報酬 率 是
8% ，從表 7 可 查 出 ， 10 年後 (2017 年 ) 的 盈 餘 預期 是 488.67 美
10
元 。 我 們 將 488.67 美 元 除 以 2.16 (1.08 或是 1.08 自 乘 9 次)， 得到
226.24 美 元 的股 價現 值 。但是 如果 我 們 認 為風險可能受到 政 治 、經

濟 或其他因 素 的 影響 ，會較 預期 的風險高 出很 多，這時 我 們可 以 主
觀地提高 折 現率 。 假 設將 折 現率 提高為 15% ，在此 情 況 下 ，股 價現

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