Page 113 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

在 7 日 遊 的 延遲 ， 百貨 公司必須 付 你 每 年 24.57% 的利 息 ，到 了 5
年後， 本 金加利 息 就成為 21 日 遊 了 。 折 現率跟現 值 的 關 係是 相 對

的， 折 現率 愈 高， 現 值 就 愈 低 。 假 如 你 認 為 5 年後， 百貨 公司 應 給
你 28 日 遊 的 話 ， 那 表 示 每 年的 折 現率 為 31.95% 。

歐 文費 雪 的 才華 就是在於他能夠 描 述 出 影響 折 現率 的因 素 ，比
方說，有 兩 家商 店 都 在 賣 現 時 很 熱 門 的 電 視 遊 樂 器 ，一家商 店 有 現
貨 供 應 ， 另 一家商 店 必須等 6 個 月 後 才 有 貨 。 那 麼有 現 貨 的商 店 可
以 提高 價格 ， 消 費 者 如無 耐 性等 待 另 一家商 店 的 貨 ，就必須接受其

抬 價 。 如果 有 現 貨 的商 店 不 抬 價 ， 那 麼 沒 有 現 貨 的商 店 就必須 降
價
受的
折
享
消
費
者所
。從有
價
觀
念
的
現
商
店
點上來 ， 消 費 者 才 會 花 錢 預 購 。 兩 家商 現率 店 在 價格 上的 貨 差 距 ，從 抬 降 價 的觀 來
看
，是
看 ，等於是 消 費 者 付出了 利 息 ，所 以 歐 文費 雪 說「利 息」與 「 缺 乏
耐 性 」 是同等 意義 。
國 7 歐 文費 雪 認 為在所有因 ， 如果 5 素 中 ， 影響 折 現率 最 大的是風險。在美 確 定 百貨 公司 仍
日 遊 的 例 子中
年後要能成行，還必須
繼 續 營業。 如果 5 年後 百貨 公司 已 經 歇 業 了 ， 那 麼這趟 21 日 遊 也
就 泡 湯了！如果 市場 傳言 ， 百貨 公司因 財 務 狀況 不 好才將 旅 遊 延
後， 顯 然 未 來的風險更高，因此 折 現率 可 以 提高， 將 21 日 遊 延 長
為 28 日 遊 。這也就是投資學上常提到：「風險 愈 高的投資， 期 待
報酬會 愈 大 」 。
瞭解 影響 折 現率 的因 素 後， 讓 我 們再 回 到 煤 礦 的 例 子 。 我 們必
須 將 折 現率 計 算 到 未 來 每 年的 預 估 收 入 。 假 設每 年的 折 現率 是
8% ， 我 們用表 6 來說明，表 6 與 表 5 是一 樣 的，只是多 出 兩 行數

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