Page 108 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

素 。要 解 釋 此 原 因， 最 好 的 例 子 就是 巴 菲 特 (Warren Buffet) 的 擲
硬 幣 遊戲 。

巴 菲 特說， 假 設 有 2 億 2,500 萬人來參加 擲硬 幣 比 賽 ， 每 人 每
天賭 1 美 元 ， 看 擲 出 的 硬 幣 是 頭 朝 上還是 背 面 朝 上， 輸 的人就 被 淘

汰 ，並 將 他所 輸 的 錢 給 贏 的人， 贏 的人用 贏 來的 錢 做為 第 2 天 的 賭
注 繼 續 比 賽 ，直到 被 淘汰 為 止 。數學機 率告訴 我 們， 10 天之 後，也
就是 共 擲 了 10 次以 後， 將 只 剩 下 22 萬人 仍 可 繼 續 參加比 賽 ，這 22
萬人 每 人大 約 各 贏了 1,000 美 元 。再 繼 續 擲 10 天 後， 將 只 剩 下 215

人 仍 留 在 賽 局 ， 每 人這時 已 各自 贏了 大 約 105 萬美 元 。 巴 菲 特說，
幣 的 技術感
215
甚 至 可 以出
這
到自
豪 ，有人
甚 至
「 我 如何每 人 對 他們投 擲硬 秒 ，在 20 天 後 變 成 百 萬 富 翁 」 ，有人 書 說： 可
30
天 工作
以 向 財 務學教 授 理論，他們可 以 連 贏 20 次 ，證明他們 確實具 有特
殊 的 技術 ， 否則 為 何 可 以 做 得 到 呢？ 他們這 215 人不就是 最 好 的證
明 嗎 ？ 或許有些比較 無 禮 的教 授 會 回 答 ：「 假 如找 2 億 2,500 萬 隻
猩猩 來 玩 同 樣 的 遊戲 ，也會有 215 隻 猩猩 能夠 連 續 贏 20 次 。 」
問 題 是 如果讓 這 215 個人重新再 玩 一 次 ，他們是 否 能夠再 連 續
贏 20 次呢？ 彼 得 林 區 的 輝煌 紀 錄 是他 連 續 10 年 打敗標 準 普 爾 500
指 數， 當 然 我 們可 以 從學 術 理論來 解 釋 其 原 因，但是投資人要 瞭解

的是， 憑 彼 得 林 區 的經驗、能 力以 及 富達 公司 (Fidelity) 的資 源 與
招牌 ， 應 該 比 任何 人 都具 有優 勢 來選 擇 能 打敗 市場的經理人來 繼 承
彼 得 林 區 衣缽 。然 而 他退休 以 後，他的 第 一 任 繼 承 人只做 了 2 年就

離 職 (Morris Smith, 1990 年 5 月 到 1992 年 7 月 )， 第 二 任 繼 承 人 維
尼 克 (Jeffrey Vinik )，因為 績效 不 好 在 1996 年 6 月被 撤 換 。 薩穆爾

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