Page 107 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

資人的投資 績效 ，研 究結果 同 樣 發 現 專業經理人的 績效低 於市場 指
數，專業經理人 甚 至 於 無法完全回 收 ，因 頻 繁 交易所 衍 生 的高交易

費 用。 無 數的研 究 報 告都 做 出 同 樣 的 結 論，基金經理人 無法 精 確預
測 股 價 ，他們的 績效 或是 落 後，或是超 越 市場平均 績效 的 模 式 ，是
呈 現 一種 無法預測 的 隨 機 模 式 。

雖然 簡 森與 夏 普 的研 究 發 生 於 40 多年 前 ，但是從 最 近 的研 究
顯 示 ，此一事 實 仍 未 有 任何改 變 。 普 林斯 頓 大學教 授 也是 著 名的
(Aalk Down Wall Street)
《 漫 步 華爾街》 Random W 作者 墨 基 爾
在 2004 年所做的研 究 指 出 ，從 1970 年就 已 經成立

(Burton Malkiel)
而 到
， 僅 有
績效
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低 於市場平均 2004 年 仍舊 還存 活 的 139 1% 檔 基金 中 ，有 檔 基金的 76 檔 基金的 能夠 績效每 每 年高 年
至 少超過
績效
於市場平均 績效 2% 。 如果 更 廣 泛 地分析， 根據 理 柏 基金 評 鑑
(Lipper Analytical Services) 的資 料 ，超過 80% 的大 型 股基金其 10
年 期 的 績效 ( 至 2003 年年 底 ) 低 於 標 準 普 爾 500 指 數。
然 而 ，事 實 上 每 月 、 每 季 、 每 年 確實都 會有一些經理人的 績效
超 越 市場平均 績效 ，因為所 謂 的平均是 意謂 著 有些 好 或有些 壞 ， 好
壞 全 部 混 合在一 起 。因此， 確實 會有經理人可 以打敗 市場， 甚 至 有
些經理人還可 以 連 續 幾 年 打敗 市場， 例 如 麥 哲 倫 基金 (Magellan

Fund) 的 彼 得 林 區 (Peter Lynch) 及 溫 沙 基金 (Windsor Fund) 的 約
翰 納 伏 (John Neff) 都 是 很 受一 般 投資人 喜 愛 的明 星 經理人。 法 瑪
在他的論 文 裡也 列 舉 了 一些 華爾街 聞 名的經理人，這些人的成 功 紀

錄 似 乎 使 法 瑪 的 強 式 效率 市場理論開 了 一個 缺 口 ，但事 實 也不 盡
然，因為即使能夠 連 續 幾 年成 功 地 打敗 市場，有可能均是 運 氣 因

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