Page 110 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

對 投資人 最 有利的投資策略，似 乎 就是 採 用長 期持 有的策略。

客觀來說， 薩穆爾森 的說 法如果 要能成立，其 前 提就是必須有
相 當 多的投資人，他們自 認 為 知道如何 評 估 股票的 價 值 ，並因此投
入 龐 大的資金到股市 運 作， 才 能 縮 小股票的 價格與價 值 間的 差 距 ，

使 價格 達 到等於 價 值 的平 衡 點。 否則 ， 當價格與價 值 間存在一 段 差
距 ，股市 將 變 成一個大 賭 場。然 而 ，這些 知道如何 評 估 股 價 的投資
人，是 以何 種方 法 來 決 定他們所 相 信 的股票 價 值 呢？

大 約 一 百 年 前 ，美國經 濟 學家 歐 文費 雪 (Irving Fisher,
1867~1947) 嘗試 以科 學的方 法 來 回 答 「這東西是 值 多少 ？」 的 古
老 問 題 。 歐 文費 雪 是 耶 魯 大學 第 一個經 濟 學 哲 學 博士 ， 曾 擔 任 美國

總 統 的顧問及 財政評 論家等，經 歷 非常 輝煌 ；但由於他在 1929 年
股市 崩 盤 前 夕 對 股市做 出 錯 誤 的 預測 ，使 得 他 生前 的名 氣 沒 有比 死
後來 得 響 亮 。他 對 財 務學上的一個重要 貢獻 ，就是在 1930 年 出 版

的 《 利 息 的理論
單
模
式
(Discounted Dividend Model) 》 (The Theory of Interest) 的 概念 ，這個 中 提 出 「股利 投資人能更 折 現 模 式 」
簡
讓
且 精 確 地 估算 股票 和 債 券的 期 待 價 值 。
要 瞭解 股利 折 現 模 式最 簡 單的方 法 ，就是 以下 例 來說明。 假 設
200
有一
後開 座煤 量會 礦礦 逐 坑 ，這 減 座 礦 坑 第 10 1 年可 以 開 採出 礦 坑 萬美 的 元 的 煤 ，然
就
耗
內
煤
遞
；經過
採
年
採
後，
年的開
竭殆
盡 ， 則 此 礦 坑 未 來 10 年的 預 估 生 產 值 如 表 5 。

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