Page 115 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

現 在 我 們 將 折 現 模 式 運 用到股票上。通常，證券分析 師 最 主要

的工作，就是
，
股票就是
該
於
價低
出
值
現
現 值 。 假 如 一家公司股票的市 預測 公司 未 來的 盈 餘 。再從 估算 預測 來的 的 盈 餘 ， 算 出 股票的
該買進
以
上這是一件不可能的工作。
易的工作，事
實
法 不是一件 ， 如果 容 股 價 高於 估算 出 來的 現 值 ， 那 就 該賣 出 。這種 我 估算 方
們可
時常發
而
有
沒
什
被
麼希望的公司，
來
卻
價 大 跌 現 一家營 一家 運很好 認 為是 ， 對 其 未 來 盈 餘 非常 看好 的公司， 能夠在 忽 然間股 持 續
未
；
分
整
個市場
。由於
況
則完全
不同
了
情
們
我
果 配 驚 人的股利。 宏 觀的 角 難 道 股利 市場， 折 現 模 式 沒 有用 了 嗎 ？ 也並非 如 此， 如
以
度
看
來
包
家公司，
任何
個
件， 含 數 百 家、 甚 至 數 千 精 確 且可 估 靠 。 發 生 在個別公司的不可 來的 盈 餘 時，比 預期 估 事
預
都
化
市場
預
；因此，在
整
體未
會平均
別公司的
未 來 盈 餘 更為
但是要 估算 市場的 現 值 及 未 來的 盈 餘 ，似 乎 是一件不可能的 任
務。因為 整 個市場會 永 續 地產 生 盈 餘 ，要加 總 一個 沒 有 截 止 時間點
上的所有 盈 餘 來 倒 算 出現 值 ， 應如何 計 算 呢？解 決 此 難 題 ，就必須
運 用數學上的 技 巧 。
現以道 瓊 工業平均 指 數來做說明。在 2007 年 8 月 初 的 道 瓊 工
業平均 指 數 約 在 13,600 點， 而 其平均股利為 2.2% ； 換言之 ， 1 年
約 有 300 美 元 的股利， 我 們再 假 設 盈 餘 每 年 約 成長 5% 。 現 在 讓 我
們參考表 7 。

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