Page 119 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

解 說此 模 式 的理論 與應 用，因此 導 致 許多人 以 為此 模 式 是 約 翰 威 廉
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斯所創，把功勞全歸於他， 反而忽略歐文費 雪才是此 模式的創始人 。
不可 否認 地， 約 翰 威 廉 斯 的「投資 價 值 的理論 」 是有其 歷 史 地 位 ，
因其 著 作 觸 發 馬 可 維 茲 深入探 討風險 與 分 散 的 關 係；此 外 ， 馬 可 維
茲 在其理論裡，也 建議 用股利 折 現 模 式 來計 算 股 價 平均的 期 望 值 。

現 今 股利 折 現 模 式 不只 仍 被 投資 界 所使用，也 被 商業 界與 經 濟
學 界廣 泛 應 用。說明此 模 式 的 運 作方 式 ，並非要投資人學 習 其方 法
來 估算 股票的 真實價 值 ，因為 運 用此 模 式 來 估算 股票的 真實價 值 是

不可能的工作。說明此 模 式 主要是 讓 投資人 瞭解如何界 定投資 與 投
機的不同，因為在
投機不同的重要因
風險， 而 風險也就是 運 用股利 定投資 折 現 模 式 時一個 很 重要的考量因 素 ，筆者會在 素 就是
界
與
【 區 別「投資 」與 「投機 」 】 一 節中 再 詳 細說明。
提及股 價 的 估算 方 法 ，還有一個方 法 必須介紹， 運 用此 法 的投
資人，成 功 地 締 造 令 人 羨慕 的 驚 人 獲 利 率 ， 被 譽 為 20 世 紀的「股

神 」 。他不 像 彼 得 林 區 是基金公司的經理， 靠著 為別人投資來 賺取
管理 費 。「投資 」 是此人的事業，他為自己所 擁 有的公司投資。他
從股市所 賺得 的超高利 潤 ，使他在 2008 年 被富 比 士列 名為 全世界
最富 有的人，這名 傳 奇 的投資人就是 巴 菲 特 (Warren Buffet) 。

巴 菲 特是在 1950 年於 哥 倫 比 亞 大學求學時，從班 哲 明 ‧ 葛 拉

翰 (Benjamin Graham, 1894~1976) 與 大 衛 ‧ 道得 (David Dodd,
1895~1988) 習 得 他們 對 股票的 評 估 方 法 。 葛 拉 翰 與道得 於 1934 年
共 同 出 版 《 證券分析 》 (Security Analysis) ，此 書被評 為是「投資人

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The Four Pillars of Investi ng, William Berstein P.43.

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