Page 106 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

此， 評 估 高風險投資 績效 的基 礎 ， 與 評 估 低 風險投資 績效 的基 礎 是
不同的。

一個選 擇 高風險股票的經理人，可能有 本 事能夠挑 出 高報酬的
股票，但也說不定只是 憑 著 運 氣 來挑選。要 區 分經理人是 真 有 本 事

或 僅僅 是 瞎貓碰 到 死 耗 子 ，並不是 容 易分 辨 的；然 而 ， 透 過 統 計分
析，還是能 引 導 我 們 看出端 倪 。 簡 森 利用 最 新的 統 計 技術 及 電腦 的
計 算 能 力 ，來計 算 經過 調 整 風險因 素 後的 績效 ， 如 此就能 真正 分 辨
出 經理人的 績效 到 底 是來自 技術 還是 運 氣 ， 簡 森 所發 展出 來 評 估 經

理人 績效 的方 法 ，就是 今日 投資 界 所常用的「 阿 爾 發 值 」 (Alpha) 。
他的發 現確實 令 人 震 驚 ，在同 樣 的風險程 度 下 ，這 115 個基金

經理人的平均 績效 比一個 充 分分 散 投資組合的 績效低了 15% 。 根據
簡 森 的 標 準，在所有 115 個經理人 中 ，只有 26 個經理人的 績效 高
於市場平均 績效 ；這個計 算 是 把 投資人 購 買 基金時所 實 際 支付 的 銷

銷
麼
售佣
些；所有經理人的平均
投資組合的
散
會 好 金，從投資金 額 內 扣 除 ， 如 不 把 只比分 售佣 金 扣 除 的 話 ， 那 績效低 績效
績效
8.9% ， 而 且 績效 高於市場平均 績效 的經理人 增 加到 43 人。 我 們必
須 瞭解 ，這 115 位 基金經理人 都 是 聰 明 頂尖 的分析 師 ，他們 每 天 在
股市 打 滾 ，非常 熟悉 各大公司的經營及 財 務 狀況 ， 假 如 他們 都無法
打敗 市場， 那 麼 誰 能夠 打敗 市場 呢？

夏 普 (William Sharpe) 也 曾對 34 檔 基金從 1944 年到 1953 年
與 1954 年到 1963 年， 兩 段連 續 十 年的 期 間 進 行研 究 ， 夏 普 發 現 只
有 11 檔 基金的 績效 高於 道 瓊 工業 指 數 (DJIA) 。美國 貝 克 公司
. Becker & Company) 也在 19 60 年年 底 ， 著 手 研 究 美國機 構 投
(A.G

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