Page 369 - 信用衍生性金融商品
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綜 合 上 述，投資人的 損益 為
– 350,000 + 401,333 － 160,000 ＝ –108,667
六、降低成本之交易策略
大 型的對 沖基 金（ Hedge Fund ）及投資 銀行 （ Investment Bank ） 也 常利用信
用衍生性商品降低其交易成本。譬如，有一投資人 看 空某 一公司 債 ， 故 以 債券 面
額 10,000000 價格賣 出 得 到現 金， 想 要 賺 取未來的資本利得， 但 要 支付票 面利率
LIBOR 。此時投資人可用所得 現 金作一 附 賣 回 交易（ Reverse Repurchase
Agreement 簡 稱 Reverse Repo 或 RS ），利 息收 入 為 LIBOR ＋ 35bp ， 因 之作 空 該
公司 債 的成本為 35bp 。
其 實 ，同 樣 放 空 債券 ，亦可用下述的交易策略降低成本：
（一）利用總報酬交換
方
上漲
但
計 債券 可利用 價格 總 報酬交換的 的差 額 ； 支付 是投資人可獲得 放 空 該公司 債 ，則投資人 ＋ 10bp 需支付 的利率，同時獲得 LIBOR 利率 加
債
LIBOR
券 價格下 跌 的差 額 。
與前述交易相比，同 樣 是作 空 公司 債 ， 但 利用 總 報酬交換交易比利用 附 賣 回
交易成本降低 45bp ，整個交易降低了 $45,000 （ $10,000,000×0.45% ）。
（二）利用信用價差選擇權
為了 建立 公司 債 的 空 部 位 ，可賣一個 履 約價為 LIBOR ＋ 35bp 的買 權 （ 收 取
權 利金），同時買一個同 樣履 約價的賣 權 （ 支付權 利金），此交易的 初始 成本為
0 。由於 看 空 公司 債 ，投資人 並 不認為買 權會被 執 行 ， 因 此當該公司 債因 信用風
55bp
險
，則可獲利
價差 變大 選擇 以致信用價差 權 ，投資人可不 擴 大到 需負 LIBOR 擔 成本作 ＋ 55bp 空 公司 債 ，比 原 來的交易降低成本。 。換言之，利用信用
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