Page 367 - 信用衍生性金融商品

（五）做多賣權跨式組合

做多賣 權 跨 式 組合（ Long Put Synthetic Straddle ）策略 係 指投資人一方面 擁

有
反而獲利，反之若信用風險明顯
價獲利。
債券漲
雖失
償 債券現 貨 ，一方面同時買 進 兩組價平買 變 小， 權 。此時若信用風險 權 利金， 但 可從 惡 化， 因 有賣 權 補
去
其交易策略如 圖 9-47 所示：

圖 9-47 Long Put Synthetic Straddle

本交易策略比一 般 標準 跨 式 部 位 更 昂貴 ，在 建立 賣 權 時，市場 應 為低波動率

（ Volatility ）的 環 境 ， 期 望建立 部 位 後，市場波動率 增加 ，以獲致報酬。

舉例說明

若一投資人 擁 有一 4 年到期 ，面 額 $10,000,000 ， 票 息 7% 的 債券 ，目前該 債
券 的信用價差為 3% ，此投資人以信用價差 3% 的 履 約價同時賣 掉 一買 權 及賣

權 ，此 選擇 權到期日 為 30 天 ，契約金 額 為 10,000,000 。 假設無 風險利率為 4% ，
隱含波動率（ Implied Volatility ）為 12% ， 存 續期間 為 3.5 ，買 權 及賣 權 的 權 利金

金 額 各為 $200,000 ，則該交易策略的 損益 可能為 何？

解答：

1. 若在 與賣 30 權皆無 天 到期 價 結 算 時，該 債券現 收 取 貨 價格 並無變 （ 200,000+200,000 動，信用價差仍為 ） 權 利金。 ，則買
3%
值
權
$400,000
，投資人可
2. 若 債券現 貨 信用品 質 變 好 ，以致信用價差在結 算 時由 3% 縮 小 至 2% ，則投資
人的 損益 由下 列三 者組成：

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