Page 374 - 信用衍生性金融商品

約定在未來 某 時 間 將 債券 賣 回給 對方的交易（賣 回 價格為本金 加上 該段時 間 的利
息 ）；對投資人而言， 即 在一段 固 定的時 間 內融資 給 對方 並 獲取利 息 。

圖 9-50 總報酬交換套利策略一

CDS
Protection Seller

Payment in Case
25bp
of Default

Short Position
Arbitrageur
T-Bond Future
( CDS Protection Buyer)
Receiver)
(TRS
LIBOR+5bp
LIBOR+
45bp
LIBOR
Plus Capital Gain/Loss
TRS Payer

套利者（ Arbitrageur ）可 先 放 空 有風險的 債券 ，將所得資金（ Proceeds ） 支
應 附 賣 回 交易所 需 ，此時套利者 等 於作 空 市場風險及信用風險， 因 此可 承 作 總 報
酬交換 接 受 方（作多市場風險及信用風險）以避 掉 風險；套利者所 須 支付放 空 有

風險的 債券 利 息 可從 TRS 接 受 方 移轉 ， 故 而 並無額 外 支出 。 職 是之 故 ，只要 附
賣 回 交易利 息收 入大 於 總 報酬交換 接 受 方利 息 支出 ， 即 可有套利 空 間 。 因 此就交

易本身而言：
放 空 有風險的 債券＝ 附 賣 回 交易 ＋ 總 報酬交換 接 受 方

＋
TRS Receiver
就有 （ Short Risky Bond 套利 機會 而言，則 ＝ RS 需 ： ）
無
附 賣 回 交易 收 入 ＞ 總 報酬交換 接 受 方利 息 支出

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