Page 378 - 信用衍生性金融商品

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均加權 指數 。
雖然“ 交易所交易 ” 有 著 以下 優 點：交易 和 執 行 效率高 、 不 存 在標的 物 更新

問 題 、 定價 機制透 明 、逐日 結 算、 不 涉 及解除信用 額度等 。 但 仍有不少市場 參 與
者對信用衍生性商品 期 貨 的 上 市時 機 選擇存 有 顧 慮 ， 因 為相對 應 的 基 礎 市場 並 不

熟
太成
慮
顧 。 之一就是結 算 協 定 還 沒 有經過 壓 力 的 考 驗 。過去 幾年 ， 歐洲 的信用市場
已經有所 改 善 ， 但 如果 出現 重 大 違約事 件 ， 局 面可能 會發 生 哪 些 變 化目前 尚 不 清

楚 。市場人 士 普遍 預 計，市場將 朝 著 複 製 美 國 ISDA 協 定的方 向發展 ，由於目前
還 沒 有 進行 測試 ， 因 此仍 然 必 須 小 心 謹慎 。另外的 顧 慮 包括 流動性是 否 能 支持 市

場的 活絡 與 發展 ，如 何 讓 現 有 “ iTraxx ” 客 戶 向期 貨 交易 轉移等 都 攸 關“ 交易所
交易 ” 能 否 獲得成 功 。
除了 歐洲 以外， 美 國 也 不 甘 示 弱 ， 芝 加 哥 商業交易所（ CME ）將 推出 一種

“ 單 一名 稱 信用違約 互 換 ”期 貨 ， 推出 時 涉 及 Jones Apparel 、 Tribune 和 Centex
三家 實 體。此外， 還 有 CBOE 打 算推出 10 種 “ 單 一名字信用違約 期權 ” ，目前 正

在
SEC
的
貨 等 待 先 。 的 批 准 。可以 看出 ， 歐洲 主 打 指數 牌 ， 美 國則 搶 得 單 一名字信用 期
機
另外， 美 國與 歐洲 在交易 文 化 上 亦 存 在 很 大 差 異 ， 美 國市場多由經 紀 商所 推
動，如果得不 到這 些經 紀 商 堅 定 支 援 ，就可能面臨 某 些 困 難 不 容 易取得成 功 。此
外， 美 國交易所之 間 的 競爭 分 食 了市場流動性， 也 可能 妨礙 合約的成 功 。與此相

反，在 歐洲 市場 上 ， 歐洲期 貨 交易所是 唯 一的一 家 準 備 推出 信用衍生性商品 期 貨
的 歐洲 交易所，似 乎 在整合 上 較 容 易。
信用衍生性商品 期 貨 的 引 入 對於信用衍生性商品市場的 發展至關 重要，一 般

認為將為信用市場 提供 更 佳 的流動性，為投資者 提供參 與信 貸 和 對 沖 的 機會 ； 期
貨 合約的 出現 將 大量 的投資者 帶 入 市場， 最終 產生 擴 大 市場的作用。

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