Page 23 - 信用衍生性金融商品

四、信用衍生性商品分類、交易目的及其優缺點

在進行信用衍生性商品交 易 時，一 般 可 將 信用風險 劃 分為以下 三 種：
違約風險（ Default Risk ）
信用評等 降 級風險（ Downgrade Risk ）

信用 價 差 風險（ Credit Spread Risk ）

第 一 類型 違約風險，基本 上 是以所連 結 的 合 約 標 的實體（ Reference Entity ）
是 否 違約（ Default ） 作 為 認 定的基準， 故 交 易 之定 價 （ Pricing ）或 收 益 亦 以 合 約
標 的實體違約機 率 的大 小 為 依 據 。 此類 交 易 以信用違約交換（ CDS ； Credit

Default Swap ）為主， 並 以 此 為 核 心 設 計 出許多衍生的商品 型 態 ， 例 如：信用連
動債券（ CLN ； Credit-Linked Note ）、信用連 結式 定 存 （ CLD ； Credit-Linked

Deposit ）、一 籃 首個 違約交換（ FTD ； First to Default Swap ）、 合成式 擔保債務憑
CDO
證（
第
對 付 ； Synthetic Collateralized Debt Obligation 及 第 三類 風險的金融商品，大多以 ）。 處 理因 合 約 標 的實體之信用品
二類
質 升 降 ，所 導 致 價格波 動的市場風險為主 軸 ；譬如以信用評等 降 級以及信用 價 差
變 動 幅度 （債券 與 公債的 殖 利 率 差稱 之） 作 為商品 契 約的 條 件，
(Credit Spread)
並 以 此 訂 定所應 支 付 的 收 益 水 準。 此類 交 易 主 要 有： 將 市場風險 與 信用風險 混 合
在一 起 為主體的 總報酬 交換（ TRS ； Total Return Swap ）交 易 ；或 者 是 專門 交 易
信用 價 差改 變 的信用 價 差 選擇 權 （ Credit Spread Option ）、信用 價 差遠 期 契 約

（ Credit Spread Forward ）以及信用 價 差 交換（ Credit Spread Swap ）交 易 等。
信用衍生性商品分 類 方 式 ， 彙 整 如 表 1-1 。

信用衍生性商品是一種 雙邊 契 約，一方 想要 規 避 風險，另一方 則 承擔更多風
險。規
進信用保
故
手
，以
護
之，承擔風險 避 風險 者 通 常 因 涉入某家 中的保 公司的信用風險， 增加 其投資 組合 在市場中 的 預 期 買 益 。 護 ； 反
收
掉
者則賣
2000 年以前，信用衍生性交 易 主 要 在銀行之間進行，用以 管 理 貸 款 組合 的
暴 險， 並 紓 解法定資本（ Required Capital ）的 壓 力。 爾 後 保險公司 與 對 沖 基金
（ Hedge Fund ） 加 入 戰局 ，這是因為信用衍生性商品 徹 底 改 變 了公司債市場的特
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