Page 26 - 信用衍生性金融商品

產品所用的模 型 （ Model ）或 參 數 （ Parameters ） 常 流 於主 觀 ， 並 無公平 價格 可
認 定，是一 個 黑盒 子 （ Black Box ）。在 標 的實體 價格上 漲 時 都 不是 問題 ，一 旦

標 的實體 價格 出 現 下 跌 ，評 價 混亂 ，會 將未 來可能持續 上 升 的違約 率 及 流 動性 差
的因 房貸 素 放入 暴即 評 價 模 型 ，使得 例 子 報價 益 發下 挫 ，更 加深 市場恐 慌 ， 造成 惡 性 循環 ， 次

是
最好
風
級
。
的
3. 缺乏 透 明 度
信用衍生性商品 往往 較為 複雜 ， 近 來更是 層層 包裝 ，風險 霧裡 看 花 ， 造成 投
資人 居 於知 識 的 弱 勢 ，使 自 己 處 於高風險 狀況 而不 自 知。 最 明 顯 的 例 子 就是信用
衍生性商品 常 伴 隨 著高 槓桿包裝 ， 雖 然 增加 報酬 ， 也 加 大風險。
缺乏 透 明 度也造成 不公平交 易 存 在。金融穩定論 壇 （一 個 由銀行行 長 、 財 政

部 長和 金融 監管 人士 組成 的 團 體）的 報 告顯示 ，銀行在 參 與 對 沖 基金業務的 競爭
過 程 中，出 現 了違規 操 作 的 現 象。事實 上 ，他們在 買 入 的公 告 發 布 之前，市場 價

格 已經 提 前有所 反 應；這就 表 明， 很 可能 存 在特定人利用 非 公 開 資訊進行交 易 ，
造成 不 正 常 的 獲 利。倫 敦 商業 學 院 的一 份研 究報 告 也 指出，在對 79 家 北美公司
（ 2001 年 － 2004 年間）的 情況 進行 研 究 時發 現 ，在可能 影響放 款質 量 的 消息 公

互
布
之前，信用違約
易
交
非常
然而， 監測 信用衍生性商品 換 價格 往往 已經 部 提 前 啟 動。 困 難 ，因為這些交 易並 不在交 易 所
內
內 進行。 ISDA 就 表示 ，他們 並 不了解信用衍生性商品 涉 及 內 線 交 易 的 案 件， 惟
此類 傳言 一 直 以來 耳語 不 斷 。這種 現 象 透露 ，在信用衍生性商品的交 易 過 程 中，
不 透 明可能使得投資 者 的利 益 受損， 造成 不公平的市場。

五、全球信用衍生性商品市場特徵

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根據 BBA 2007 年 9 月 出 版 之 最新統 計數 字 分 析 ，全球信用衍生性商品市
場有以下的特 徵 ：

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