Page 24 - 信用衍生性金融商品

性；過 去 ，有些保險公司、基金經理人 買 進債券就 長期 持有 到期 ， 但 現 在投資人
就不用在 買 進債券 後 ， 把 投資 賭 在 該 公司的信用 上 了，因為保險公司 與 基金經理

人會用 各式各樣 的信用衍生性交 易 ，譬如 個別 公司的信用違約交換，或一 群 公司
組成 的信用指 數 進行 避 險交 易 ，以保 護 其資產 組合 。

表 1-1 信用衍生性金融商品分類

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ȞCredit Eventsȟ ȞAsset Returnȟ ȞCredit Spreadȟ
ܚौೣᗗ ߬Ңॳᓎᇄ߬Ңᡐଢ଼ ߬Ңᡐଢ଼ܚᏲमޟ
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(CDSȇCredit Default Swaps) (TRSȇTotal Return (CSOȇCredit Spread Options)
„ ߬Ң೿ଢ଼༆ڔ Swap) „ ߬Ңቋ৯ሉ෈࠶घ
(CLNȇCredit--Linked Notes) (Credit Spread Forward)
„ ߬Ң೿๖ԒۡԆ „ ߬Ңቋ৯Һ඲!
౰ࠢӪᆎ (CLDȇCredit-Linked Deposit) (Credit Spread Swap)
„ Ι᝱ॶএႂघҺ඲
(FTDȇFirst-To-Default Basket)
„ ӫԙԒ CDO
(SCDOȇSynthetic Collateralized
Debt Obligations)

除 了 上 述規 避 風險的 想 法，信用衍生性商品 亦 可用來 獲取 利 潤 ， 創 造 現 金 部

位。譬如， 假 設 有投資人對 某家 公司的前 景 不 樂 觀 ，這時的 策 略 之一是 賣 空 該 公
司的債券，不過，大

成 了一 個 重 要 的工具。投資 部 分 賣 空公司債市場發 時 並 不 擁 有 展 還 不 夠 健 全，因之，信用違約交換 買 進保 護 ，實 質 上
但若
者當
該
公司債券，
是在建 立 賣 空公司債 部 位的 現 金 流量 ，因為 若該 公司違約，投資人可以用 極低 的
市 價 ，在公 開 市場 買 進 該 公司債券， 但 卻可從信用保 護賣 方的 手 中得 到 等同債券
面 值 的 現 金，中間的 價 差 造成 鉅 額 的 現 金 流入 。
近 來，信用衍生性商品更 被 應用於 套 利交 易 。有些對 沖 基金利用一 家 公司的

股票 與 債券之間的 價格 錯 定（ Mispricing ），從事資本 結構 套 利（ Capital
Structure Arbitrage ）；有些 則 利用可轉換公司債 與 股票 之間 價格 錯 定，從事可轉

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