Page 20 - 信用衍生性金融商品

除 了 BBA 及 ISDA 外 ，國際 清算 銀行（ BIS ） 統 計亦 顯示 ， 2007 年 上半 年
全球衍生性金融商品市場規模 達到 516 兆美元， 比去 年下 半 年 成長 25% ， 增 幅

是 九 年來 最 大，其中 又 以信用違約交換（ CDS ） 合 約 總額 激增 49% ， 成長 最快 。
BIS 同時在 報 告 中明 確 地 說：「信用 部門 的 成長 速 度 超過其他風險 部門 」。

還
將
，信用衍生性商品的市場規模，
相
同的
率
衍生性商品
預測 BBA 認 為在 未 來 7 年 裏 ，信用衍生性商品 總 有一 天 會 成長到與 增加 10 利 倍 ；有些市場 專 家 更
程度 ，而 後 者 規模 目 前是前 者 的 50 倍左右 ，信用衍生性商品甚至 被 稱 為 “ 21 世
紀最 具有 吸引 力的金融風險 管 理 創新 工具 ” 。
為甚 麼 信用衍生性商品會發 展 的如 此 快速？ 一 言蔽 之， 乃 因信用風險的高 漲
所 導 致大 幅 避 險及 積 極 管 理信用風險的 需 求 。 回顧 金融市場的歷 史 ， 1990 年
前，信用風險 並 不為金融市場所重 視 ； 七 、 八○ 年 代 ，信用風險似乎不是大 問
題 ，人們 總 覺 得信用風險的發生 相 對 少 數 ， 且 事前多有 徵 兆可 循 ，大規模或 地 區

性的集體信用事件（ Credit Events ） 幾 乎 絕 無 僅 有。然而 九○ 年 代起 ，損失金 額
極 大的違約事件、國 家 級或 區域 性的金融風 暴 的 相 繼 發生， 掀開 了信用危機的 序

幕
塌
Enron
讓美國華
震
驚，
緊
、界通訊（
）
（
為之
街 ， 廿 世 紀末 ，全世界 接 著 泰科 最 大的能源交 Tyco 世 易 商恩龍（ WorldCom ）的一 ）、全 夕 崩 錄 （ Xerox ）、 爾
默 克 藥廠 （ Merck ）、 必 治妥施貴寶 （ BMY ）等 頂 級企業 紛傳弊案 ， 導 致 接二 連
三 的企業破產或信用危機， 凸顯 了我們對信用風險 預測 與 處 理的無力 感 ， 也 就 加
深 了對規 避 或移轉信用風險的 急迫感 。
根據 英國 CFSI （ Center for Study of Financial Innovation ）所出 版 有關評 估 金
融風險的 香蕉皮 報 告 （ Banana Skins Report ）中， 將 全世界金融市場 最感 到 憂 心
及危險的 項目排序 ，信用風險 近 幾 年 常 高 居排 行 榜 的 首 位。
傳統 上 ， 降低 或規 避 信用風險的方法 係 從建 立部 位時， 採 被 動的 徵 信
（ Credit Analysis ）、分散（ Diversification ）及擔保（ Collateral ）等方 式 ； 包括

不
團
第
押
抵
人保證、保險等，以
要求 貸 款 給信用品 提供 質 較 差 的 借款 三 人， 設 定 各 區域 、產業、集 填補 債務人不履行債務所致之 之 授 信 總額上限 ，或
品、
債務人
損失。
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